20180820-光大证券-大炼化聚酯产业链周报第30期_PX_PTA继续强势_下游盈利持续下降_12页_1mb

聚酯产业链周报第30期（20180819）总结

核心内容概述

本周聚酯产业链整体呈现强势上涨趋势，PX和PTA价格及盈利指数均有所提升，而下游产品如涤纶长丝、坯布和聚酯瓶片则面临盈利下降的压力。同时，行业面临原油价格波动和下游需求不及预期等风险。

主要观点

1. 大炼化项目盈利跟踪

• 炼油盈利上升：光大出口炼油盈利指数为14.72美元/桶，环比上升1.77美元/桶；国内炼油盈利指数为24.79美元/桶，环比上升4.42美元/桶。
• 化工品盈利上升：光大芳烃产业链盈利指数为6764.59元/吨，环比上升713.70元/吨；乙烯产业链盈利指数为543.57美元/吨，环比上升107.81美元/吨。
• 山东地炼开工率：环比上升0.73个百分点至58.6%。

2. PX价格与盈利

• PX价格上涨：韩国FOB离岸价为1166.33美元/吨，环比上升59.66美元/吨；国内PX价格为8041元/吨，环比上升481元/吨。
• PX价差上升：价差为532.21美元/吨（3669元/吨），环比上升86美元/吨（620元/吨）。
• PX开工率保持不变。

3. PTA价格与盈利

• PTA价格创新高：本周PTA价格为8310元/吨，环比上升935元/吨。
• PTA价差上升：价差为1831元/吨，环比上升493元/吨。
• PTA库存保持不变：为2.5天。
• 恒力石化重启：220万吨PTA装置于8月11日提前4天重启，带动开工率小幅提升。

4. 涤纶长丝

• 价格上涨：POY、FDY、DTY价格分别为11200、11000、12500元/吨，环比分别上涨600、500、650元/吨。
• 盈利下降：POY、FDY、DTY价差分别为1244、1073、2355元/吨，环比分别下降198、283、155元/吨。
• 产销率上升：长丝产销率环比上升33个百分点至124%。
• 库存不变：保持不变。

5. 坯布与聚酯瓶片

• 坯布库存下降：降至28天，但仍低于往年平均水平。
• 坯布开工率下降：至75%。
• 聚酯瓶片盈利大幅下降：价差为475元/吨，环比下降497元/吨；较3个月前下跌约2034元/吨。
• 聚酯瓶片价格上涨：至10300元/吨，环比上升250元/吨。

关键信息

• PX与PTA上涨原因：人民币贬值及国内PX进口依赖度高，导致上游成本上升，推动PTA价格创新高。
• 涤纶长丝上涨：受上游成本上涨影响，价格继续上涨，但盈利受到挤压。
• 聚酯瓶片盈利下降：价格上升但价差大幅下降，显示下游需求疲软。
• 行业风险：
  1. 原油价格快速下跌或维持高位可能对炼油及下游盈利产生负面影响。
  2. 下游需求不及预期可能影响整个产业链的稳定性。

投资建议

• 重点关注企业：恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、卫星石化。
• 建议关注：中国石化、中国石油、中海油等纯上游企业。

风险分析

1. 原油价格波动风险：油价下跌会导致炼油盈利下降，而油价高位则可能抑制下游需求。
2. 下游需求不及预期风险：纺织服装、家纺等下游行业若需求放缓，将对聚酯产业链造成压力。

估值与评级说明

• 行业及公司评级体系：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因信息不足或存在重大不确定性。

• 基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数。

分析师信息

• 裘孝锋：执业证书编号S0930517050001，电话021-22167262，邮箱qiuxf@ebscn.com
• 傅锴铭：执业证书编号S0930517070001，电话021-22169108，邮箱fukm@ebscn.com

附注

• 本报告基于合法合规的信息，分析结果存在假设风险，不构成任何投资建议。
• 报告内容不得擅自引用或修改，需注明出处为光大证券研究所。