20181210-东北证券-非农就业不及预期_时薪增速平稳_20页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告发布于2018年12月10日，主要分析了11月美国非农就业数据、全球经济基本面及政治动态，以及大类资产走势。报告指出，尽管美国非农就业数据不及预期，但劳动力市场整体依然强劲，失业率保持稳定，时薪增速表现良好。同时，报告对下周的经济数据和市场事件进行了预测和策略建议。

主要观点

美国经济基本面

• 非农就业数据：11月新增非农就业人数为15.5万人，低于预期20万人，但高于前值11.8万人。失业率维持在3.7%，劳动力参与率稳定在62.9%。
• 薪资增速：平均时薪环比增长0.2%，同比上涨3.1%，显示薪资增长强劲。
• 制造业PMI：美国11月Markit制造业PMI终值为55.3，低于预期和前值；ISM制造业指数为59.3，高于预期和前值。
• 消费数据：10月核心PCE物价指数同比1.8%，低于预期和前值，但消费支出依然强劲。
• 原油库存：EIA原油库存结束11周连增，减少732.3万桶，远超预期。
• 美元走势：美元指数在非农数据发布后大幅回落，但整体呈现震荡趋势。

欧洲经济基本面

• 综合PMI：欧元区11月综合PMI终值为52.7，高于预期和前值；德国、法国等国制造业和服务业PMI均有所改善。
• GDP数据：欧元区三季度GDP同比1.6%，略低于预期，但环比与预期持平。
• 政治影响：英国议会与梅政府关系紧张，法国“黄背心”抗议活动持续，对经济造成负面影响。

日本经济基本面

• 制造业PMI：日本11月制造业PMI终值为52.2，高于前值，但三季度企业资本支出同比仅增长4.5%，低于预期。
• 经济前景：日本经济仍面临增长压力，消费数据不景气，未来可能面临消费税上调的挑战。

关键信息

• 非农就业数据不及预期：11月新增就业人数为15.5万人，低于预期，但劳动力市场表现依然强劲。
• 时薪增速平稳：平均时薪同比上涨3.1%，但环比增长低于预期。
• 全球经济疲软：中美贸易摩擦、法国抗议活动等事件对全球经济产生拖累。
• 美元走势：美元指数震荡，受非农数据和贸易消息影响较大。
• 美债收益率：美债收益率全线走低，曲线倒挂迹象显现，反映市场对经济前景的担忧。
• 美股波动：受贸易消息和市场情绪影响，美股出现大幅波动，科技股和能源股表现疲软。
• 欧洲央行货币政策：正在讨论逐步退出刺激政策，但短期内仍维持宽松。
• 日本央行货币政策：维持大规模刺激政策，尚未释放政策转向信号。

下周关注重点

• 美国：11月PPI环比、NFIB中小企业乐观指数、11月CPI数据等。
• 欧元区：12月ZEW经济景气指数、12月制造业和服务业PMI初值。
• 日本：12月制造业和服务业PMI初值、四季度短观大型制造业景气判断指数等。

大类资产走势

• 原油：受OPEC会议影响，价格震荡，最终因减产协议达成而上涨。
• 黄金：小幅走高，震荡上行，受避险情绪和美股波动影响。
• 股市：美股震荡，受贸易和市场情绪影响较大。
• 债市：美债收益率下降，曲线倒挂，反映经济放缓预期。

市场反应

• 非农数据发布后：美元急跌，黄金上涨，美股期货波动不大。
• 贸易消息：中美达成共识，暂缓关税升级，利好市场情绪。
• 华为事件：引发市场恐慌，导致美股期货大幅低开。

市场策略

• 美元：短期经历盘整，但强美元预期复归，中长期可能面临反转。
• 美债：收益率曲线倒挂，短期可能维持震荡，中长期或进一步走弱。
• 美股：短期受科技股和避险情绪影响，下行压力较大；中长期可能进入盘整阶段。
• 欧元：受英国脱欧和法国抗议影响，走势不明朗，中长期仍偏弱。
• 日元：短期受美债和股市影响，走弱，中长期维持宽松政策，难有明显反转。

总结

美国非农就业数据虽不及预期，但劳动力市场依然强劲，薪资增长稳健，显示经济韧性。欧洲经济在部分数据上有所改善，但政治不确定性依然存在。日本经济前景仍不明朗，货币政策尚未转向。美元指数震荡，美债收益率曲线倒挂，美股波动剧烈，黄金震荡上行。下周将有多项重要数据发布，需密切关注市场反应和政策变化。