5月非农数据点评：就业再度反弹，时薪回升-240608-东北证券-10页_597kb

美国5月非农就业数据显著超出预期，新增就业272K，远超市场预期的182K，环比上月初值175K反弹。失业率为40%，略高于预期但未受劳动力参与率下降影响，平均时薪环比增长04%，同比上涨41%。就业强劲主要由服务业和建筑业贡献，小企业职位空缺虽有下滑但总体稳定。

劳动力短缺根源在于特朗普移民政策收紧和Baby Boomer退休潮，疫情中断移民加剧供不应求。后疫情新增就业主要依赖移民，本土就业停滞，财政政策转向支持中底层收入，如政府采购优先少数族裔企业，推动小企业繁荣并创造多数职位空缺。圣路易斯联储研究显示，股市财富效应自2023年中起增加超额退休150万，移民影响可能导致平衡状态下的新增就业水平提升，从疫情前100K增至可能200K。

短期来看，劳动力市场稳健，就业数据抵制通胀降温，市场继续在降息时点摇摆，通胀主导走向。风险包括美国衰退或地缘政治风险上升，需警惕就业市场变化。总体而言，美国经济韧性强，就业数据将持续支撑市场预期。