20210130-天风证券-硅宝科技-300019.SZ-全年业绩超预期_再融资打破产能瓶颈未来可期_3页_739kb

硅宝科技（300019）总结

核心内容

硅宝科技在2020年全年业绩表现超预期，预计实现归属于上市公司股东的净利润1.91-2.17亿元，同比增长45%-65%。公司产品销量突破9.5万吨，营业收入超过15亿元，同比增长约50%。四季度净利润预计为0.57-0.83亿元，单季度同比增长15.81%-70.06%，进一步验证了公司业绩的强劲增长。

主要观点

• 业绩增长原因：建筑用胶和工业用胶销量大幅提升是推动公司业绩增长的主要动力。
• 行业需求恢复：四季度为传统需求旺季，竣工端恢复持续提升，带动建筑密封胶销量增长。
• 市占率提升：公司预计在四季度市占率将有明显提升，验证了市场向头部企业集中的趋势。
• 原料价格波动：四季度有机硅中间体价格上涨，推测净利率将环比小幅下降。
• 未来产能扩张：公司已获批向特定对象发行股票，拟将5.2亿元用于“10万吨/年高端密封胶智能制造”项目，预计2023年投产，2025年达产后年净利润将达1.88亿元，为未来业绩增长提供支撑。
• 盈利预测：维持2020-2022年净利润分别为1.98/2.68/3.46亿元，对应EPS分别为0.60/0.81/1.05元，PE分别为29.15/21.49/16.67倍，PB分别为5.52/4.68/3.91倍，维持“买入”评级。
• 财务预测：营业收入持续增长，预计2022年达20.758亿元；净利率稳步提升，预计2022年达16.66%；ROE持续增长，预计2022年达23.47%。

关键信息

2020年财务预测摘要

未来产能与增长预期

• 产能扩张：新增10万吨/年的有机硅密封胶产能，2023年开始释放，2025年达产后预计年净利润1.88亿元。
• 行业前景：公司是国内建筑密封胶细分领域龙头，未来增长空间大，尤其在进口替代领域表现突出。

产品与市场表现

• 产品增长：工业胶、光伏用胶、电力用胶、电子电器用胶、汽车用胶等均快速增长。
• 收购贡献：全资收购的成都拓利科技在四季度亦贡献增量。

风险提示

• 宏观经济调控：可能对行业需求产生影响。
• 原材料价格波动：有机硅中间体价格上涨可能影响净利率。
• 新领域拓展不达预期：可能影响未来增长潜力。
• 业绩预告：仅为初步测算，具体财务数据以公司披露的2020年年报为准。

结论

硅宝科技2020年全年业绩超预期，主要得益于建筑用胶和工业用胶销量的大幅增长。公司通过产能扩张和产品线拓展，进一步巩固市场地位，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司作为密封材料细分领域龙头，具备持续增长能力。