20211230-国金证券-拓邦股份-002139.SZ-加码锂电扩产_看好在新能源领域的新机遇_4页_614kb

拓邦股份 (002139.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

拓邦股份是一家专注于智能控制器研发与制造的企业，业务涵盖家电、电动工具、锂电及工业四大领域。公司近期在南通设立全资孙公司，专注于锂电池扩产项目，标志着其在新能源领域的战略布局进一步深化。分析师认为，公司具备良好的成长潜力，因此维持“买入”评级。

市场数据

• 当前股价：18.90元
• 目标价格：25.00元
• 总股本：12.57亿股
• 已上市流通A股：10.28亿股
• 总市值：237.57亿元
• 年内股价波动：最高22.17元，最低7.29元
• 沪深300指数：4922
• 深证成指：14796

事件简述

公司通过全资子公司深圳市拓邦锂电池有限公司在南通设立全资孙公司，用于建设锂电池项目。该项目分三期实施，其中一期投资16亿元，二期和三期各投资17亿元，预计推动锂电池业务成为公司第三成长曲线，打开增量空间。

经营分析

锂电池业务发展迅速

• 锂电池营收占比：21H1为11.72%，同比增长54%
• 过去5年复合增速：31%
• 扩产规划：
  • 一期：2GWh电芯 + 1GWh电池包
  • 二期：新增2GWh电芯 + 1.5GWh电池包
  • 三期：新增2GWh电芯 + 1.5GWh电池包

盈利能力分析

• 短期盈利承压：三季度受上游原材料价格上涨影响，毛利率承压
• 长期趋势不变：随着原材料涨价趋势边际缓解，盈利有望修复
• 业务增长驱动：
  • 家电智能化趋势
  • 电动工具市占率提升
  • 通信储能及峰谷电差带来的储能经济趋势

投资建议

• 预计21-23年营收：73.94亿元、99.59亿元、135.78亿元
• 预计21-23年归母净利润：7.12亿元、9.27亿元、17.21亿元
• EPS预测：0.575元、0.748元、1.052元
• 投资评级：买入

关键财务指标

营收与利润增长

• 营业收入增长率：2021E为32.98%，2022E为34.69%，2023E为36.34%
• 归母净利润增长率：2021E为33.42%，2022E为30.21%，2023E为40.53%

每股指标

• 每股收益：2021E为0.575元，2023E为1.052元
• 每股净资产：2021E为4.112元，2023E为5.714元
• 每股经营性现金流净额：2021E为0.02元，2023E为1.29元

比率分析

• ROE：2021E为13.98%，2022E为15.72%，2023E为18.41%
• P/E：2021E为32.87，2023E为17.96
• P/B：2021E为4.59，2023E为3.31

风险提示

• 毛利率下行风险
• 业务协同效应不及预期
• 人民币汇兑损失

投资评级分析

• 市场平均评分：1.11
• 评分对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持
• 市场平均投资建议：买入

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3. 《三电一网万物联，智控龙头再出发-拓邦股份深度报告》，2021.6.14

总结

拓邦股份在锂电池业务上的扩张，为其提供了新的增长点，有望成为继家电和电动工具之后的第三成长动能。尽管短期受原材料价格上涨影响，盈利承压，但长期来看，公司具备良好的增长潜力和盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内股价上涨幅度有望超过15%。