证券Ⅱ行业：风控指标优化落地，打开高质量发展空间-240922-广发证券-10页_621kb

证券公司风险控制指标优化落地，打开高质量发展空间

核心观点

2024年9月20日，证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，自2025年1月1日起施行。此次修订优化了风险控制指标计算标准，放松多数项目的折算比例，强化分类监管，支持合规稳健的优质券商拓展资本空间，同时严格创新业务和高风险业务的风控要求。

政策要点

1. 放松核心风控指标

   • 风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率等指标的计算标准进一步优化，调整折算率，支持券商投资股票、做市及开展资管业务。
   • 新增风控范围：黄金租借、私募证券基金托管、非全额保证金的权益互换等业务。

2. 强化分类监管

   • 连续三年A类AA级券商可提升风险资本准备系数，资本杠杆率可能提升43%；A类券商资本杠杆率提升11%。
   • “白名单”券商试点高级风险计量方法，提升风控精准性。

3. 鼓励特定业务方向

   • 扩大标准化资产投资权重，引导资管业务投向公募REITs等创新产品。
   • 提高宽基股票指数转换系数，鼓励券商入市和做市。

影响分析

• 头部券商受益：高评级头部机构资本使用效率提升，杠杆空间扩大，盈利分化加速。
• 行业格局优化：政策引导资源向合规稳健机构倾斜，促进行业头部化和并购整合趋势。
• 估值修复可期：当前券商估值和基金持仓处于低位，政策利好敏感性提升，稳增长和并购重组主线值得关注。

投资建议

关注并购重组主线及中国银河（A/H）、中金公司（H）、华泰证券（A/H）、中信证券、东方财富等头部个股。当前监管压力缓释，资本市场内在稳定性提升，券商估值修复空间较大。

风险提示

政策不及预期、市场竞争加剧、利率/权益市场大幅波动、佣金费率下滑等风险。