20160410-华泰证券-证券_证券公司风险控制指标管理办法_征求意见稿点评-券商风控指标优化_引导行业健康发展_12页_377kb

行业研究总结：非银行金融行业评级与监管新规分析

核心内容

2016年4月8日，证监会发布《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则的征求意见稿，旨在优化券商风控指标，引导行业健康发展。该办法在维持总体监管框架不变的基础上，对具体规则进行了调整，以提升风险控制的有效性和完备性。

主要观点

• 监管态度支持行业发展：新办法体现了监管层对证券行业的支持态度，通过综合考量资本充足性、流动性、稳定性等多维度指标，为行业提供更科学的风险管理体系。
• 四大核心监管指标：办法明确了风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率和净稳定资金率为证券公司必须持续符合的监管标准。其中，资本杠杆率设定为不低于8%，流动性覆盖率和净稳定资金率均不低于100%，风险覆盖率不低于100%。
• 优化净资本与风险资本计算规则：净资本被划分为核心净资本和附属净资本，附属净资本不得超过核心净资本。金融资产的风险调整统一纳入风险资本准备计算，避免重复扣减。此外，风险资本准备计算方式从按业务类型调整为按风险类型分类，提升了风险计量的针对性。
• 强化逆周期调节机制：证监会将根据市场情况调整风控指标的计算比例，提升风险控制的灵活性和有效性，避免单一指标导致的风险集中。

关键信息

风控指标优化内容

• 资本杠杆率：核心净资本 / 表内外资产总额 × 100%，设定不低于8%。
• 流动性覆盖率（LCR）：优质流动性资产 / 未来30天现金净流出量 × 100%，设定不低于100%。
• 净稳定资金率（NSFR）：可用稳定资金 / 所需稳定资金 × 100%，设定不低于100%。
• 风险覆盖率：净资本 / 各项风险资本准备之和 × 100%，设定不低于100%。

风险资本准备计算规则

• 市场风险资本准备：根据资产类型和风险属性设置不同计算比例，如对上海180指数成分股按15%计算，对ST股票按80%计算。
• 信用风险资本准备：包括融资融券、约定式购回、股票质押回购等业务，按业务期末余额乘以相应比例计算。
• 操作风险资本准备：按各项业务收入的一定比例计算，如经纪及投资咨询业务按12%计算。
• 特定风险资本准备：包括资产管理业务、IPO先行赔付承诺等，按具体规定计算。

表内外资产总额计算

• 表内资产总额：包括所有表内资产，但需扣除客户资金、保证金等。
• 表外资产总额：包括证券衍生品、资产管理业务等，按不同项目设置转换系数，如证券衍生品按100%计算，资产管理业务按0.2%计算。

投资逻辑

• 行业分化趋势明显：证券行业进入分化发展阶段，新规对券商的风险管理提出更高要求。
• 推荐券商：资本实力强、风控能力强的大中型券商如广发、招商证券；特色化差异化券商如长江证券、国元证券；次新股如宝硕股份、东兴证券、国海证券等。

行业评级

• 行业评级：证券Ⅱ，增持（维持）
• 评级说明：基于报告发布日后6个月内的行业涨跌幅相对同期沪深300指数的基准，若行业指数超越基准则为“增持”，若基本持平则为“中性”，若明显弱于基准则为“减持”。

行业展望

• 未来5-10年：证券行业仍处于创新发展的大周期，行业向上趋势不变。
• 新规影响：新风险监管将加速行业分红，优秀券商将在新规下实现良性发展，而资本薄弱、风控差的券商将面临阵痛。

风险提示

• 风险集中：新规避免单一指标导致的风险集中，提升风险控制的有效性。
• 行业分化：资本实力和风控能力将成为券商发展的关键因素，行业分化趋势加剧。
• 市场波动：证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能波动，投资者需自行评估风险。

附录

• 表格1：各类风险具体项目风险资本计算表（评级为C类证券公司的标准）
• 表格2：证券公司表内外资产总额计算表
• 表格3：证券公司净资本计算表
• 表格4：证券公司流动性覆盖率（LCR）计算表
• 表格5：证券公司净稳定资金率（NSFR）计算表
• 表格6：证券公司风险控制指标监管报表

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