> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 报喜鸟（002154.SZ）总结 ## 核心内容 报喜鸟是**国内中高档男装品牌集团**，2026年上半年实现收入增长和盈利能力修复。公司整体表现优于市场，维持“优于大市”投资评级。 ## 主要观点 - **收入增长**：2026年上半年，公司营业收入同比增长 **10.0%** 至 **26.3亿元**，其中第二季度收入同比增长 **9.4%** 至 **11.9亿元**。 - **盈利能力提升**：归母净利润同比增长 **47.7%** 至 **2.9亿元**，扣非归母净利润同比增长 **25.1%** 至 **2.0亿元**，净利率提升 **2.8个百分点** 至 **11.1%**。 - **费用率优化**：销售费用率同比下降 **1.6个百分点** 至 **42.6%**，管理费用率同比下降 **0.5个百分点** 至 **9.0%**，费用优化是利润增长的重要驱动力。 - **品牌矩阵协同效应显著**：哈吉斯、宝鸟、乐飞叶等品牌均实现收入增长，其中宝鸟增长最快（+26.6%），哈吉斯增长 **13.2%**，乐飞叶增长 **14.9%**。 - **线上渠道表现突出**：线上渠道收入同比增长 **14.7%**，毛利率同比提升 **0.8个百分点** 至 **72.6%**，成为增长的重要引擎。 - **盈利预测**：预计2026~2028年归母净利润分别为 **4.5/4.8/5.1亿元**，同比增速分别为 **30.5%/7.7%/7.0%**。 ## 关键信息 ### 收入与利润表现 - **2026年上半年**： - 收入：26.3亿元（+10.0%） - 归母净利润：2.9亿元（+47.7%） - 扣非归母净利润：2.0亿元（+25.1%） - 毛利率：64.9%（同比-2.2%） - 归母净利率：11.1%（同比+2.8%） - **第二季度**： - 收入：11.9亿元（+9.4%） - 归母净利润：0.5亿元（+102.9%） - 扣非归母净利润：0.3亿元（扭亏为盈） ### 分品牌表现 - **报喜鸟**： - 收入：6.1亿元（-2.2%） - 单店收入增长：+5.0% - 门店数：735家（-1.5%） - **哈吉斯**： - 收入：10.5亿元（+13.2%） - 单店收入增长：+13.1% - 门店数：473家（-1.5%） - **宝鸟**： - 收入：5.0亿元（+26.6%） - 门店数：减少13家至473家 - 毛利率受职业装竞争影响下降 - **乐飞叶**： - 收入：2.1亿元（+14.9%） - 门店数净增2家至112家 ### 分渠道表现 - **直营**：收入增长 **9.6%** - **加盟**：收入增长 **-1.5%** - **团购**：收入增长 **20.9%** - **线上**：收入增长 **14.7%** - **毛利率变化**：线上渠道毛利率同比提升 **0.8个百分点**，其余渠道均出现下滑。 ### 存货与营运情况 - **期末存货账面余额**：11.6亿元（同比+1.8%） - **存货周转天数**：242天（同比下降40天） ### 财务指标预测 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 51.53 | 51.69 | 55.29 | 57.87 | 60.24 | | 净利润（亿元） | 4.95 | 3.42 | 4.46 | 4.80 | 5.14 | | 每股收益（元） | 0.34 | 0.23 | 0.31 | 0.33 | 0.35 | | EBIT Margin | 13.6% | 9.7% | 10.7% | 11.1% | 11.4% | | 净资产收益率(ROE) | 11.3% | 7.4% | 9.2% | 9.4% | 9.6% | | 市盈率(PE) | 12.4 | 18.0 | 13.8 | 12.8 | 12.0 | | EV/EBITDA | 10.5 | 13.7 | 12.4 | 10.8 | 10.1 | | 市净率(PB) | 1.41 | 1.32 | 1.26 | 1.20 | 1.15 | ### 可比公司估值 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（元） | EPS（2025A） | EPS（2026E） | EPS（2027E） | PE（2025A） | PE（2026E） | PE（2027E） | g（2025-2027） | PEG | |----------|----------|--------------|--------------|--------------|--------------|-------------|-------------|-------------|----------------|-----| | 报喜鸟 | 优于大市 | 4.27 | 0.23 | 0.31 | 0.33 | 18.0 | 13.8 | 12.8 | 18.5% | 0.74 | | 海澜之家 | 优于大市 | 5.90 | 0.45 | 0.48 | 0.51 | 13.1 | 12.3 | 11.6 | 6.5% | 1.91 | | 比音勒芬 | 优于大市 | 26.10 | 0.96 | 1.22 | 1.44 | 27.2 | 21.4 | 18.1 | 22.4% | 0.95 | ### 风险提示 - 宏观消费环境疲软 - 品牌形象受损 - 渠道拓展不及预期 ## 结论 报喜鸟在2026年上半年实现了收入与利润的双增长，主要得益于费用率优化、政府补助增加、投资收益提升及存货减值计提减少。品牌矩阵协同效应显著，其中宝鸟增长最快，线上渠道成为主要增长点。尽管主品牌报喜鸟收入略有下滑，但整体公司盈利能力和运营效率有所改善，公司维持“优于大市”评级。