深度报告-20231103-华安证券-路维光电-688401.SH-平板显示领域逐步实现国产替代_以屏带芯_蓄力关键节点突破_21页_1mb

路维光电（688401）公司研究报告（华安证券）

🚀 核心优势与战略："以屏带芯"双轮驱动

• 关键技术：实现G11超高世代掩膜版及半色调掩膜版（HTM）量产，打破国外垄断
• 客户布局：
  • 平板显示领域：与京东方、华星光电、天马等头部面板厂商深度合作
  • 半导体领域：服务晶方科技、华天科技等客户，布局130nm以下制程
• 技术优势：掌握光阻涂布技术、OPC/PSM等核心工艺，兼容AMOLED高等精度需求

🌐 市场前景与技术壁垒

🤖 平板显示领域：

• 全球市场份额📊CR5达88%，美日韩主导
• 中国面板产能占比超50%（2020年），国产替代空间广阔
• OLED渗透率提升、Mini/Micro LED新技术带动高价值量需求

💡 半导体领域：

• 海外巨头Photronics/DNP等占据80%+全球第三方市场
• 中低端国产化率不足10%（130nm以下制程尚未突破）
• Chiplet封装技术推动成熟制程掩膜版需求增长

💰 盈利预测与估值

📊 核心数据：

• 预测业绩：
  • 2023-2025年归母净利润复合增长351%
  • 单EPS从0.84元增至1.45元
• 估值：
  • PE区间（最新收盘价）：3414x → 2590x → 1971x
  • 首次覆盖"增持"评级

🎯 可比公司：清溢光电（PE均值2776x）

⚠️ 风险提示

• 竞争格局恶化风险
• 重资产运营模式致成本压力
• 客户认证周期长、技术迭代风险

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graph LR
A[“以屏带芯”战略] --> B[平板显示领域：G11/G8.5产线]
A --> C[半导体领域：130-28nm产能扩张]
B --> D[京东方 | 华星光电 | 天马]
C --> E[晶方科技 | 华天科技]

注： 纯文本分析结论将从业务深度、技术壁垒、财务预测三个维度展开，数据来源均标注华安证券研究所口径约束