20250822-华安证券-路维光电-688401.SH-路维光电_产能扩张加速_高端突破驱动业绩高增_4页_327kb

路维光电公司点评总结

一、业绩增长情况

截至2025年上半年，路维光电实现营业收入5.4亿元，同比增长37.5%；归属于母公司净利润1.1亿元，同比增长29.1%；毛利率为33.7%，同比下降0.5pct。单季度数据显示，Q2实现营收2.8亿元，同比增长29.7%，环比增长9.2%；归母净利润0.6亿元，同比增长38.5%，环比增长16.5%。

二、产能扩张与高端突破

1. 可转债募投项目

项目将生产250nm-130nm半导体掩膜版及G8.6/G6高精度平板显示掩膜版，首批光刻机已于2025年上半年到厂。

2. 厦门高世代掩膜版基地

该项目投资20亿元，规划建设11条高端光刻版产线，重点服务于G8.6以下AMOLED/LTPO/FMM等产品，计划于2026年下半年贡献收入。

3. 路芯半导体项目

一期覆盖130-40nm制程，核心设备已到厂，90nm产品已获客户验证，40nm产品预计下半年启动试生产。

三、业务板块表现

1. 平板显示

公司已成为京东方G8.6 AMOLED产线主力供应商，计划于25Q3交付第一套G8.6 AMOLED掩膜版。作为国内唯一掌握G11掩膜版技术的企业，有望受益于国产化进程。

2. 半导体业务

• 先进封装：产品满足CoWoS、FOPLP等需求，已成为华天科技、通富微电核心供应商。
• IC制造：路芯半导体稳步推进，未来将覆盖MCU、CIS等产品，国产替代空间广阔。

四、投资建议

预计2025-2027年营业收入为12.1/16.5/22.8亿元（原预计12.5/17.6/24.8亿元），归母净利润为2.9/4.0/5.5亿元（原预计3.0/4.0/5.8亿元），对应PE分别为29.4x、21.3x和15.2x，维持“增持”评级。

五、财务预测

• 关键指标: 营收增长率30.2%-38.1%，净利润率21.8%-24.2%；
• 估值: P/E从26.66x降至15.23x，EV/EBITDA降至10.85x。

六、风险提示

• 原材料依赖进口风险；
• 客户集中度高风险；
• 产能不及预期风险；
• 行业景气波动与汇率风险。

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