20171109-兴业证券-阿石创-300706.SZ-靶材新星_大力布局平板显示业务_22页_1mb

阿石创（300706）证券研究报告总结

核心内容

阿石创是一家专注于PVD镀膜材料研发、生产和销售的公司，其主要产品包括溅射靶材和蒸镀材料，广泛应用于光学元器件、平板显示、太阳能电池等行业。公司拥有较高的毛利率和较强的盈利能力，是A股市场中为数不多的镀膜材料生产商。报告首次给出“增持”评级，认为公司具备良好的成长前景和技术优势。

主要观点

1. 业务结构与市场定位

   • 公司主营PVD镀膜材料，产品结构以溅射靶材和蒸镀材料为主，2017年上半年溅射靶材营收占比达77%。
   • 平板显示是PVD镀膜材料的主要下游市场，随着LCD和OLED技术的发展，公司有望从中受益。
   • 光学元器件和平板显示合计占公司营收的90%以上，是公司核心业务。

2. 行业前景

   • 全球PVD镀膜材料市场由美、日、德主导，但近年来国产替代进程加快，公司作为国内领先企业，具备竞争优势。
   • 平板显示行业需求增长强劲，预计2019年全球高纯溅射靶材市场规模将超过163亿美元，年复合增长率达13%。
   • OLED技术快速发展，尤其在智能手机市场，预计2020年出货量将达7亿片，市场空间扩大。

3. 竞争优势

   • 技术实力强，公司研发投入占营收比重长期保持在5%以上，拥有9项核心技术，23项专利。
   • 客户资源优质，已与京东方、群创光电、蓝思科技、伯恩光学、爱普生、水晶光电等知名厂商建立合作关系，客户粘性强。
   • 产品结构以高利润的光学元器件和平板显示为主，毛利率高于行业平均水平，公司盈利能力强。

4. 募投项目

   • 公司拟通过募集资金建设年产350吨平板显示溅射靶材生产线，提升产能，增强市场竞争力。
   • 募投项目还包括研发中心建设，以增强研发能力，支持产品创新和技术升级。

5. 盈利预测与估值

   • 预计2017-2019年公司净利润分别为0.47亿元、0.53亿元、0.84亿元，对应EPS分别为0.81元、0.90元、1.428元。
   • 2017年对应PE为140倍，2019年PE降至80倍，低于可比公司平均估值水平，显示成长性好。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：113.04元
  • 总股本：78.40百万股
  • 流通股本：19.60百万股
  • 总市值：8862.34百万元
  • 流通市值：2215.58百万元
  • 净资产：401.62百万元
  • 总资产：546.18百万元
  • 每股净资产：5.12元

• 财务指标：

  • 2016年营业收入：175百万元，同比增长40.3%
  • 2016年净利润：36百万元，同比增长36.8%
  • 毛利率：37.8%，净利率：20.6%，ROE：17.8%
  • 2017年前三季度净利润为3276万元，同比增长34%

• 风险提示：

  • 原材料价格波动风险
  • 下游需求不及预期
  • 项目建设投产进度低于预期

附录：主要财务数据摘要

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司技术先进，成长性强，盈利前景良好，且在平板显示市场布局积极，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

可比公司估值比较

产品结构与毛利率

总结

阿石创凭借其在PVD镀膜材料领域的技术优势和客户资源，正在快速成长，并在平板显示市场拥有巨大的发展潜力。公司产品毛利率高，盈利能力强，且募投项目有助于扩大产能和提升研发能力。尽管面临原材料价格波动和市场竞争等风险，但公司仍具备较强的抗风险能力和成长前景，值得投资者增持。