信用-再看重庆化债：能进也能退-240623-中邮证券-15页_1mb

固定收益报告2024年6月23日市场分析总结

本报告聚焦于固定收益市场，重点分析了当前经济形势、重庆化债进展、信用债一级和二级市场动态及风险提示。市场整体风险较高，投资需谨慎。

在重庆化债方面，重庆作为重点省份在化债潮中处于先锋位置，化债进度领先其他省份。支持来源包括特殊再融资置换债发行和银行债务展期置换，去年重庆发行726亿元此类债券，居重点省份第七。银行参与置换积极，进度明确。但仍面临再融资压力，城投实体的新融资突破是主要难点，对名单内主体实施严格限制，新增融资路径基本被堵。重庆已启动退名单进程，涉及隐债清零和公益性项目融资职能转型，但操作难度大，目前仅有少数区级企业响应。其他重点省份可能面临相似问题，因此建议持续关注重庆化债动向，作为其他区域的标杆。

信用债一级市场本周净融资放量，城投债和二永债发行量增加，净融资环比显著上升。发行利率全面下行，中长期限降幅更大。短融、中票及城投、金融债发行利率数据显示，市场情绪较为乐观，利率调整幅度较小。

信用债二级市场收益率变动窄幅震荡，多数期限和等级收益率小幅上行或下行，信用利差略有走阔，但仍处于历史低位水平。区域利差方面，多数省份收窄，但少数如黑龙江、贵州、青海表现突出，压缩幅度较大。城投债收益率调整幅度有限，整体市场波动小。

风险提示包括政策超预期事件（如融资政策变动）和信用黑天鹅事件（如违约风险），投资者应保持警惕，并参考免责条款。

报告强调，下半年城投融资突破可能依赖于区域化债进展，建议投资者关注市场动向和数据变化。