宏观研究：6月经济高频数据中性偏弱，货币政策维持稳健-240623-中邮证券-45页_1mb

中邮证券宏观报告：2024年6月23日

我国货币政策立场支持性强，短期转向概率低，结构性货币政策将成为重点。

核心观点

• 支持性货币政策兼顾短期稳增长与长期高质量发展目标。
• 货币政策中间变量从数量型目标向价格型目标转变。
• 短期央行政策利率+利率走廊工具将成为新的利率调控机制。

具体分析

货币政策方向

1. 货币政策立场：当前我国货币政策立场支持性强，维持稳定性与连续性，短期转向概率低。央行将统筹考虑短期稳增长与长期高质量发展目标，适度向高质量发展倾斜。

2. 政策利率调整：

   • 7天期逆回购利率可能成为核心政策利率。
   • MLF政策利率色彩将淡化，利率走廊宽度可能收窄。

3. 流动性管理：

   • 央行会在二级市场买卖国债，进行流动性调控。
   • 强调精准调控，控制政策外溢性。

经济数据表现

1. 国内生产情况：

   • 上游生产回升，中下游生产回落。
   • 钢铁需求仍待改善，水泥价格环比上升。

2. 房地产市场：

   • 商品房销售和房企拿地意愿环比回升，但同比仍较弱。
   • 北上广深地铁客运量下降，显示居民消费半径收窄。

3. 消费与出口：

   • 服务业景气度韧性较强，汽车销售仍有待回升。
   • 进出口数据表现分化，出口韧性仍在，但边际放缓。

国内宏观环境

• 专项债发行节奏放缓，新增专项债限额已经下达。

海外宏观风险

• 美国：住宅建筑商信心走低，赤字扩大，降息预期待观察。
• 欧元区：德法经济景气度下滑，通胀平稳，货币政策谨慎。
• 日本：通胀温和回升，央行加息预期推迟。

风险提示

• 全球贸易摩擦加剧。
• 海外地缘政治冲突风险。
• 美国金融体系风险上升。

关注重点

• 新动能投资: 数字、氢能、低空经济等领域机会。
• 基建投资回升机会。

总结

报告强调中国将积极应对内外需拉动力转换，特别是通过结构性货币政策支持高质量发展。在扩张内需以稳定增长的同时，需关注全球经济风险和政策外溢性带来的潜在影响。