20220902-天风证券-持续效率改善_关注优质内容及抖音合作带来新增量_6页_835kb

爱奇艺（IQ）Q2财务与业务分析总结

核心内容概览

爱奇艺在2022年第二季度（Q2）实现了运营盈利，显示出公司在降本增效方面的显著成果。尽管面临疫情及宏观经济下行的挑战，公司仍保持了良好的运营效率。此外，公司与抖音的合作为未来发展带来了新的增长空间。

主要财务表现

• 总营收：66.57亿元，同比下降12.5%，环比下降8.5%。
• 营业成本：52.48亿元，其中内容成本为39亿元，同比下降23.5%。
• 内容成本占比：58.6%，连续四个季度下降。
• 毛利：14.09亿元，毛利率21.2%，同比提升11.4个百分点，环比上升3.1个百分点。
• 运营利润：1.26亿元，同比扭亏为盈，环比增长34.7%。
• non-GAAP运营利润：3.44亿元，同比扭亏为盈，环比增长5.3%。
• 净利润：-2.01亿元，去年同期净亏损13.79亿元。
• non-GAAP归母净利润：0.78亿元，去年同期净亏损10.65亿元。
• 经营现金流净额：4736万元，首次实现正向经营现金流。

分业务表现

会员服务收入

• 收入：42.85亿元，同比增长7.3%。
• 月活跃会员数：新推出的白金会员推动电视端月活跃会员数同比增长约15%。
• 日均付费用户数：9830万人，同比下滑0.9%，环比下降3.1%。
• 月度ARM：14.53元，连续六个季度实现8%或以上的同比健康增长。

广告收入

• 收入：11.94亿元，同比下降34.6%，环比下降10.7%。
• 主要因素：受疫情及宏观经济影响，广告主投放需求疲软。

版权分销收入

• 收入：4.79亿元，同比下降30.3%，环比下降23.5%。

其他业务收入

• 收入：6.98亿元，同比下降36.6%，环比下滑17.1%。

海外市场表现

• 海外付费用户：大幅增长，带动会员收入显著提升。
• 热门内容：《黑帮少爷爱上我》和《爱上我的那七天3》在泰国和马来西亚表现突出。
• 极速版APP：Q2日均活跃用户规模（DAU）超过500万，与主站APP DAU重合度不到4%，会员和广告收入同比增长显著。

内容战略

上半年内容表现

• 优质剧集：《人世间》在云合数据霸屏榜排名第一，《苍兰诀》内容热度值突破10000。
• 原创综艺：《中国说唱巅峰对决》《萌探探探案2》等四档热门原创综艺表现亮眼。

下半年内容储备

• 剧集：新一季“迷雾剧场”将在第四季度回归。
• 综艺：储备包括《一年一度喜剧大赛2》《做家务的男人4》和《我们民谣2022》等。
• 抖音合作：7月与抖音达成内容授权合作，双方产品内容合作将从Q3起逐步落实，关注其带来的新发展。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 营收预测：2022-2024年营业收入分别为295.54亿元、312.04亿元、320.01亿元，同比增速分别为-3.3%、5.6%、2.6%。
• 归母净利润预测：分别为-4.99亿元、0.71亿元、3.99亿元。
• Non-GAAP归母净利润预测：分别为6.88亿元、13.79亿元、17.32亿元。
• 估值：对应2022年8月31日收盘价PS分别为0.72x、0.68x、0.67x，PE分别为31.02x、15.47x、12.31x。

风险提示

• 行业监管趋严。
• 付费用户增长不及预期。
• 广告主投放需求持续疲软。
• 项目上线进展不达预期。
• 互联网平台监管风险。

分析师信息

• 文浩：分析师，SAC执业证书编号S1110516050002，邮箱wenhao@tfzq.com。
• 张爽：分析师，SAC执业证书编号S1110517070004，邮箱zhangshuang@tfzq.com。
• 秦和平、苏燕妮：联系人，邮箱qinheping@tfzq.com、suyanni@tfzq.com。

相关报告

1. 《爱奇艺-公司动态研究:优质内容带动付费提升，降本增效驱动首次季度盈利》2022-06-01
2. 《爱奇艺-公司动态研究:单用户付费收入提升，降本增效成果初步显现》2022-03-07
3. 《爱奇艺-公司动态研究:21Q4业绩前瞻：会员与广告收入预计平淡，22年重点关注降本增效效果》2022-01-21