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华创医药周观点：一年维度医药投资机会梳理

核心内容概述

本报告总结了2023年初医药行业的整体表现及未来投资机会，涵盖创新药、医疗器械、中医药及医疗服务等细分领域。分析师认为，医药行业经过长期调整，估值处于历史低位，具备较强的投资价值。创新药、医疗器械、中医药及医疗服务等领域均展现出良好的成长潜力，建议投资者关注具备技术优势、国际化潜力及政策支持的公司。

主要观点与关键信息

一、行情回顾

• 中信医药指数：2023年1月16-20日，中信医药指数上涨2.49%，在30个中信一级行业中排名第14位。
• 涨跌幅前十股票：广誉远、微芯生物、普瑞眼科等涨幅领先；悦康药业、翰宇药业、拱东医疗等跌幅较大。
• 行业趋势：医药板块整体处于低位，但仍有较多高景气领域具备投资机会。

二、板块观点与投资组合

1. 创新药

• 国际化主线：国产创新药在海外授权方面取得显著进展，如和黄将呋喹替尼授权给武田，首付款达4亿美元。
• 技术突破：免疫双抗、实体瘤&异体CAR-T、PROTAC/分子胶等技术进入收获期，部分产品已进入III期临床。
• 推荐标的：恒瑞医药、百济神州、康方生物、科济药业、贝达药业、和黄医药、百利天恒、科伦博泰等。
• 关注领域：新靶点、新结构/设计、具备海外授权潜力的ADC药物，如SKB264、BL-B01D1、JSKN-003等。

2. 医疗器械

• 高值耗材集采：集采落地后，国产龙头受益，如春立医疗、威高骨科、三友医疗。
• IVD行业：受益诊疗恢复，发光、分子、POCT赛道有望回归高增长，推荐迈瑞医疗、新产业、安图生物、普门科技、迪瑞医疗。
• 医疗设备：受益于国产替代、贴息贷款、ICU建设等，推荐澳华内镜、开立医疗、海泰新光。
• 低值耗材：处于低估值高增长状态，推荐维力医疗、振德医疗。

3. 中药

• 政策支持：近年来中医药产业政策逐步落地，产业趋势清晰。
• 推荐标的：东阿阿胶、康恩贝、以岭药业。
• 关注标的：达仁堂、康缘药业。
• 行业趋势：改革激励方案推动行业基本面改善，中成药集采降价温和，未来增长空间广阔。

4. 医疗服务

• 眼科、口腔、康复：具有长期价值，推荐爱尔眼科、通策医疗、三星医疗。
• 肿瘤医疗服务：市场空间广阔，推荐海吉亚医疗。
• 中医诊疗：政策和需求双重推动，推荐固生堂。

5. 医药工业

• 特色原料药：成本端有望改善，估值处于低位，推荐同和药业、天宇股份、华海药业。

行业与个股事件

创新药

• 授权/获批利好不断：2022年国产创新药共发生50起对海外企业的授权，创历史新高。
• ADC药物：2022年全球ADC药物项目达560项，国内融资热度高，推荐博锐生物、科伦博泰、荣昌生物等。
• 小核酸药物：国产小核酸药物全面进入临床，推荐歌礼制药、众生药业、福瑞股份。

医疗器械

• 骨科：国内骨科市场渗透率低，集采后有望迎来新成长。
• 电生理：中国心律失常患者众多，国产替代空间大，推荐惠泰医疗、微电生理。
• IVD：发光、分子、POCT赛道增长迅速，推荐迈瑞医疗、新产业、安图生物等。
• 医疗设备：受益于国产替代、政策支持，推荐澳华内镜、开立医疗、海泰新光。

中医药

• 政策利好：中医药产业政策逐步落地，改革激励方案推动行业基本面改善。
• 重点企业：东阿阿胶、康恩贝、以岭药业等，具备大品牌、强渠道、多品种优势。

医疗服务

• 眼科：推荐爱尔眼科，具备较强可复制性和龙头效应。
• 口腔：推荐通策医疗，获医能力强。
• 康复：推荐三星医疗，具备较强市场拓展能力。
• 肿瘤：推荐海吉亚医疗，具备全国布局和业绩韧性。
• 中医诊疗：推荐固生堂，全国市占率低，未来成长空间大。

推荐标的盈利预测（部分）

重点政策与市场影响

• 医保目录调整：2022年医保目录新增111种药品，平均降价60.1%，重点覆盖抗肿瘤药、消化及抗感染等领域。
• 集采政策：心脏介入电生理耗材集采平均降价49.35%，国产企业占据主导地位。
• 疫情复苏：国内疫情管控放开，医院诊疗量有望修复并冲击百亿人次，医药行业将重回成长趋势。
• 政策支持：国家鼓励医疗器械国产替代、贴息贷款、ICU建设等，推动行业发展。

总结

医药行业在经历长期调整后，估值处于历史低位，具备较强的反弹潜力。创新药、医疗器械、中医药及医疗服务等领域均有望迎来新一轮增长，重点关注具备国际化潜力、技术优势及政策支持的公司。同时，疫情对医药行业的影响逐步出清，未来市场将更加关注长期增长和结构性机会。