20160627-华创证券-东山精密-002384.SZ-边际改善_收购MFLX实现高维竞争_24页_1mb

东山精密投资分析总结

核心内容概述

东山精密（股票代码：002384.SZ）是一家中国领先的精密制造企业，业务涵盖精密金属制造和精密电子制造两大主线。公司自2010年上市以来，经历了业绩波动，但目前正逐步实现业绩边际改善，并有望进入高增长阶段。公司计划通过收购全球第五大FPC制造商MFLX，进一步完善其在消费电子和汽车电子领域的布局，实现对同业的高维竞争。

主要观点

• 业绩边际改善：东山精密的通信业务已开始复苏，显示业务进入收获期，LCM业务盈利能力稳步提升，公司整体业绩有望迎来爆发。
• FPC产业布局：通过收购MFLX，公司将在FPC市场占据领先地位，实现与国内同行的高维竞争。
• 成长性良好：公司在通讯、消费电子、汽车等领域具备良好的成长性，未来发展前景广阔。
• 投资建议：不考虑增发，公司2016-2018年EPS预计分别为0.47元、0.69元、0.98元，对应目标价为21.15元-25.85元，首次覆盖，推荐评级。

关键信息

1. 公司发展现状

• 主营业务：精密金属制造（包括钣金和铸造产品）和精密电子制造（包括LED器件、触控显示模组等）。
• 主要客户：华为、小米、OPPO、联想、高田、佛吉亚、奥托立夫、普利司通、特斯拉等。
• 产能与产品：具备日产8000台32-75寸整机能力，约年产300万台电视；LED小间距产品主要面向工程商，已具备一定市场竞争力。

2. 收购MFLX

• 收购计划：公司拟以6.1亿美元收购MFLX 100%股权，进一步加强在FPC领域的竞争力。
• MFLX优势：MFLX是全球第五大FPC制造商，拥有苹果和小米等大客户，技术储备深厚，产能释放空间大。
• 收购意义：将使东山精密在FPC市场占据领先地位，实现与国内同行的高维竞争，增强公司在消费电子和汽车电子领域的综合竞争力。

3. 业绩预测

• EPS预测：2016-2018年EPS分别为0.47元、0.69元、0.98元。
• 市盈率：2016年对应市盈率43X，2017年29X，2018年20X。
• 估值区间：不考虑MFLX并表，公司16年估值45-55X，对应目标价21.15-25.85元。

4. 财务指标

5. 风险提示

• 业绩增长不及预期：受宏观经济和行业周期影响，公司业绩可能未达预期。
• 收购MFLX不及预期：收购过程可能受阻或整合效果不佳。
• 非公开发行进度不及预期：募集资金进度可能影响公司并购计划。
• 整合不及预期：并购后整合难度大，可能影响盈利能力。

产业前景与技术优势

1. FPC产业前景

• 市场增长：全球FPC市场规模稳步增长，预计到2018年将增至145.79亿美元，年均增长率约5.3%。
• 应用广泛：FPC广泛应用于通讯设备、消费电子、汽车电子、医疗设备、航空航天等领域。
• 技术优势：FPC具备体积小、质量轻、可弯曲、高密度布线等优势，适合高密度、小型化电子产品的制造需求。

2. 5G与4G发展

• 4G基站建设：中国4G基站建设持续进行，2016年计划突破140万个，带动天线、滤波器等产品需求。
• 5G前景：5G技术发展将推动小基站建设，提高对FPC的需求，公司具备技术储备，有望受益。

3. 显示业务

• 互联网电视：公司作为互联网电视代工厂商，已切入供应链，预计2016年仍有50万台产量需求，出口将成为增长点。
• LED小间距显示屏：市场需求快速增长，公司具备从灯珠到结构件的全方位生产能力，未来成长性良好。

总结

东山精密通过并购MFLX，进一步完善其精密电子制造布局，提升在FPC市场的竞争力。公司在通讯、消费电子、汽车电子等领域具备良好的成长性，未来业绩有望爆发。尽管面临一定的市场风险和并购不确定性，但其技术储备和市场布局显示出强劲的发展潜力，投资价值值得期待。