20220818-国信证券-东山精密-002384.SZ-新能源汽车需求旺盛_上半年精密制造营收同比增长51__6页_773kb

东山精密 (002384. SZ) 总结

核心内容

东山精密（002384.SZ）在2022年上半年实现了营收145.46亿元，同比增长3.9%，归母净利润7.96亿元，同比增长31.7%。公司业绩稳健增长，主要得益于新能源汽车市场需求的旺盛以及FPC业务在苹果客户中的拓展成效。

主要观点

• 业绩表现：尽管上半年受到疫情反复影响，公司仍保持良好的增长态势。2Q22营收72.34亿元，同比增长11.3%；归母净利润4.32亿元，同比增长20.2%。
• 毛利率与净利率：1H22毛利率为14.45%，同比下降0.19pct；2Q22毛利率为14.79%，同比下降0.18pct，但环比有所提升。净利率同比提升1.16pct至5.47%。
• 经营现金流：经营现金流净额同比增长38.1%至13.18亿元，显示公司经营效率持续改善。
• 业务结构：
  • 精密组件产品：上半年营收同比增长51.43%至20.85亿元，毛利率为16.21%，略有下降。
  • PCB业务：营收90.49亿元，同比增长9.19%，毛利率16.51%，同比提升1.56pct。
  • 触控面板和LCM：营收22.02亿元，同比下降30.05%，毛利率3.83%，同比下滑6.69pct。
  • LED业务：营收11.32亿元，同比下降3.31%，毛利率12.61%，同比下滑5.82pct。
• 战略转型：公司明确全面拥抱新能源汽车的战略目标，逐步完成由通信向新能源汽车的转型，为新能源汽车客户提供功能性结构件产品。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别同比增长26.4%、23.2%、20.1%，对应PE分别为21.7、17.6、14.7倍。

关键信息

• FPC业务：聚焦苹果客户，拓展中品类和市场份额，推动业绩增长。
• 新能源汽车需求：带动精密组件产品营收大幅增长，公司积极导入新产品，提升产能和良率。
• 费用控制：期间费用率同比下降1.88pct至7.92%，其中销售费用率、财务费用率分别下降0.69pct和0.87pct。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2022-2024年分别为359.21亿元、401.23亿元、445.52亿元，年均增长率约13%。
  • 净利润：预计2022-2024年分别为23.53亿元、28.99亿元、34.83亿元，年均增长率约26.4%。
  • 每股收益：预计2022-2024年分别为1.38元、1.70元、2.04元。
  • 估值指标：PE从2022年的21.7倍降至2024年的14.7倍，PB从3.13倍降至2.42倍，EV/EBITDA从18.2倍降至13.6倍。

风险提示

• 新业务开拓不及预期。
• 对苹果客户存在较高依赖。
• 国际贸易风险。

财务指标概览

总结

东山精密在2022年上半年实现了稳健增长，尽管受到疫情和行业竞争的影响，但通过降本增效和资源优化，提升了整体经营绩效。新能源汽车业务成为业绩增长的主要驱动力，公司正加速向新能源汽车领域转型。投资建议维持“买入”评级，未来三年盈利预测显示公司净利润持续增长，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的看好。然而，需关注新业务拓展、客户依赖度及国际贸易等潜在风险。