20160309-华泰证券-富煌钢构-002743.SZ-钢构有望迎来拐点_大力开拓PPP业务_19页_1mb

报告摘要

富煌钢构（002743）是一家专注于钢结构产品设计、制造与安装的骨干企业，2015年2月在深交所上市。公司以重钢结构为主导，主营业务包括重钢、轻钢、门窗及钢结构土建，其中重钢结构占比最高，达到55.0%。公司拥有完善的资质体系和技术成果，是国家级高新技术企业，并与多所高校建立了“产学研”合作关系。

行业前景广阔：国家大力推动装配式建筑发展，钢结构因其性能优越、节能环保等优势成为主推方向。目前我国装配式建筑占新建建筑比例不到10%，钢结构占比更仅为5%，远低于欧美日等发达国家的50%以上，发展潜力巨大。
政策支持：政府“去产能”政策推动钢结构行业发展，钢结构建筑可大幅吸纳过剩产能。同时，国家对绿色建筑和装配式建筑的扶持政策为钢结构行业提供了良好的发展环境。
公司优势：富煌钢构在传统钢结构业务上具备较强竞争力，同时积极拓展木门业务，探索“双主业”模式。公司通过募集资金建设智能机电一体化钢结构生产线和木门生产线，提升产能和产品附加值。
PPP项目潜力：公司积极拓展PPP项目，如“宁夏生态纺织产业示范园区中小企业孵化园和生态纺织研发中心项目”，预计2016年可确认70%以上的收入，将成为新的业绩增长点。
财务预测：公司预计2015-2017年EPS分别为0.25/1.29/1.93元，合理估值区间为25.8-32.3元，首次覆盖给予“买入”评级。

公司概况：
- 成立于2004年，2015年上市。
- 主营业务：重钢结构（55.0%）、轻钢结构（26.2%）、门窗（12.5%）、钢结构土建（5.7%）。
- 2015年营收/归母净利润为15.27/0.30亿元。
- 控股股东为安徽富煌建设有限公司，持股比例52.74%。
行业分析：
- 钢结构建筑具有自重轻、施工效率高、抗震性能好、节能环保等优势。
- 2015年装配式建筑占比不到10%，钢结构占比仅为5%，远低于发达国家。
- 钢铁去产能政策推动钢结构需求，预计可吸纳2.65亿吨过剩产能的六分之一。
公司优势：
- 2015年8月拟募集11.2亿元用于智能机电一体化钢结构生产线、多材性实木工艺门生产线、木门渠道营销体系建设及补充流动资金。
- 新增重钢产能12万吨，钢结构总产能达30万吨；新增木门产能20万套。
- 公司积极拓展PPP项目，2015年签署的宁夏项目合同金额约8.04亿元，占当年营收的53%。
盈利预测：
- 预计2015-2017年EPS分别为0.25元、1.29元、1.93元。
- 合理估值区间为25.8-32.3元，给予“买入”评级。
- 2016年PE预期为20-25倍，较2015年PE（97.51倍）显著下降，反映公司成长性。
风险提示：
- PPP项目进展不达预期。
- 钢结构推广不达预期。