20180907-华安证券-富煌钢构-002743.SZ-2018年中报点评_订单驱动保障业绩_费用率下行利润保持高增速_4页_619kb

富煌钢构 (002743) 2018年中报分析总结

核心内容概述

富煌钢构在2018年半年报中展现出良好的业绩增长态势，尽管受钢材价格上涨影响，毛利率略有下滑，但公司通过有效的费用控制和订单增长，实现了归母净利润的大幅增长。公司投资评级为“增持”，并提供了详细的盈利预测和财务数据。

主要观点

□ 订单驱动业绩增长，毛利率基本稳定

• 订单增长：2018年H1公司累计新签销售合同额为23.89亿元，同比增长41.45%。
• 主营结构优化：钢结构产品和钢结构土建业务占营收比例分别提升至64.29%和19.57%，显示出业务结构的优化。
• 营收增长：上半年实现营收14.32亿元，同比增长9.60%。
• 毛利率变化：受钢材价格上涨影响，营业成本同比上升9.65%，综合毛利率微幅下滑0.04pct至11.07%，但整体保持稳定。

□ 现金流改善，费用率下降

• 现金流好转：2018年H1经营活动现金流净额为541.17万元，去年同期为-3.18亿元，主要得益于银川项目的回款。
• 费用率优化：三费占营收比例降至7.76%，同比下降0.74pct。其中销售费用下降13.43%，财务费用下降24.18%，而管理费用因研发投入增加上升29.51%。
• 研发投入：上半年研发投入达1397.59万元，主要用于装配式建筑技术研发。

□ 订单以效益为导向，军工布局待放量

• 订单策略：公司2018年订单签订以效益为主，规模为辅，预付款比例有所提升，涉及京东方厂房、锂电池厂房及石化生产线等大型项目。
• 军工领域：通过收购富煌君达，公司开始布局军工领域，目前尚处于培育期。8月初通过省内最高级别的保密资格认证，综合牌照待批。
• 竞争优势：军工领域国产品类竞争较少，预计下半年对利润贡献将有所提升。

盈利预测与估值

预测增长

• 净利润增长：2018年预计同比增长51.29%，2019年增长29.28%，2020年增长45.56%。
• 毛利率预测：预计2018年毛利率为12.88%，2019年为13.12%，2020年为14.10%，呈现逐步回升趋势。
• ROE预测：2018年ROE为5.02%，2019年为6.14%，2020年为8.32%，显示公司盈利能力逐步增强。

财务比率分析

成长能力

• 营业收入增长率：2018年预计增长20.00%，2019年15.00%，2020年12.00%。
• 营业利润增长率：2018年预计增长34.38%，2019年29.80%，2020年46.49%。
• 归属于母公司净利润增长率：2018年预计增长51.29%，2019年29.28%，2020年45.56%。

获利能力

• 净利率：2018年为2.50%，2019年为3.15%，2020年为3.54%，逐步提升。
• ROE：2018年为5.02%，2019年为6.14%，2020年为8.32%，显示公司资本回报能力增强。

偿债能力

• 资产负债率：2018年为70.57%，2019年为71.71%，2020年为72.32%，略有上升但保持可控。
• 净负债比率：2018年为45.15%，2019年为92.63%，2020年为84.83%，显示公司负债结构有所变化。

营运能力

• 总资产周转率：2018年为0.51，2019年为0.51，2020年为0.51，保持稳定。
• 应收账款周转率：2018年为2.02，2019年为1.93，2020年为1.96，略有下降。
• 应付账款周转率：2018年为3.84，2019年为3.70，2020年为3.62，显示应付账款管理效率略有下降。

投资评级说明

• 增持：未来6-12个月投资收益率预计领先沪深300指数5%至15%。
• 市场基准指数：沪深300指数。

附注信息

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