机械设备行业：第三方检测_把握达产与并购投资时点-20210709-国联证券-26页_1mb

第三方检测行业投资分析总结

核心内容

第三方检测行业是一个具有广阔前景的优质赛道，其具备以下特点：

• 市场规模大：截至2020年底，我国检验检测行业全年实现营业收入3585.92亿元，增长11.19%，市场规模超过3500亿元。
• 行业分散：规模以上检测机构仅占全行业13.11%，行业集中度低，竞争格局分散。
• 增长确定性强：受经济周期波动影响小，行业增长稳定，且政策持续推动行业整合与集中度提升。
• 投资路径多样：检测服务公司根据其业务特点，可选择自建产能或并购扩张。

主要观点

1. 行业特性：

   • 第三方检测行业具备“坡长雪厚”的特点，市场空间广阔。
   • 各细分行业在市场规模、标准化程度、资质准入等方面存在显著差异，导致不同公司采用不同的发展路径。
   • 机动车检测标准化程度最高，食品检测最低，且不同行业对检测机构的资质要求不一。

2. 公司发展模式：

   • 偏资产密集型：如苏试试验、电科院、中国电研等，通过自建实验室实现产能释放，提高利润率。
   • 偏劳动密集型：如国检集团、多伦科技、安车检测等，通过并购扩张提升行业集中度。

3. 投资机会：

   • 实验室达产后，公司进入业绩释放期，具备较强的成长性。
   • 并购扩张有助于提升行业集中度，推动龙头公司成长，尤其适合劳动密集型公司。

4. 行业趋势：

   • 随着政策推动和市场成熟，检测行业正向集约化、多元化发展。
   • A股检测公司近年来积极进行并购，以加快业务拓展。

关键信息

行业现状

• 截至2020年底，我国共有48919家检测机构，其中96.43%为小微型机构，行业仍处于发展初期。
• 人均产值偏低，仅为25.4万元，且多数机构仅在本省开展服务，全国性龙头尚未完全形成。
• 检测行业受经济周期影响小，增长确定性强。

分行业特点

公司发展路径

• 自建扩产型：如苏试试验、电科院、中国汽研等，注重固定资产投入，提升产能。
• 并购扩张型：如国检集团、多伦科技、安车检测等，通过并购扩大业务范围和市场占有率。
• 横向扩展型：如华测检测、广电计量等，从单一领域扩展到多个检测领域。

投资建议

• 偏资产密集型公司：苏试试验、电科院、中国电研、信测标准、中国汽研、谱尼测试、华测检测、广电计量。
• 偏劳动密集型公司：国检集团、多伦科技、安车检测。
• 首次给予行业强于大市评级。

风险提示

• 政策变动风险：行业受政策影响较大，政策调整可能影响市场需求。
• 宏观经济下滑风险：检测需求与宏观经济关联性较强，经济下行可能影响行业增长。

结论

第三方检测行业具备良好的增长潜力，随着政策支持和市场成熟，行业集中度有望进一步提升。不同公司根据其业务特点，选择不同的发展路径，偏资产密集型公司应关注达产时点带来的业绩释放机会，而偏劳动密集型公司则应关注并购扩张带来的增长机会。行业整体处于成长阶段，未来投资机会广阔。