深度报告-20210709-国联证券-机械设备行业_第三方检测-把握达产与并购投资时点_26页_2mb

第三方检测行业投资分析总结

核心内容

第三方检测行业作为机械设备行业的重要组成部分，具备增长潜力和投资机会。该行业具有市场规模大、增长确定性强、受经济周期波动影响小等特点，是“坡长雪厚”的优质赛道。行业目前极其分散，但随着政策支持和行业集中度提升，龙头公司有望持续成长。

主要观点

1. 行业特点与发展趋势

   • 第三方检测行业市场规模超3500亿元，且持续增长，2020年实现营业收入3585.92亿元，同比增长11.19%。
   • 行业竞争格局分散，规模以上检测机构仅占13.11%，且检测机构多为区域化、劳动密集型。
   • 检测行业受经济周期波动影响小，抗风险能力强，如SGS、BV等全球巨头在2008年金融危机中表现稳定。

2. 检测服务公司发展路径

   • 检测服务公司发展路径有三种：从设备厂商向下游延伸、从单一检测领域横向扩张、专注于原有领域拓展。
   • A股检测服务公司分为偏资产密集型和偏劳动密集型两类，前者以自建产能为主，后者以并购扩张为主。

3. 投资机会与逻辑

   • 偏资产密集型公司如苏试试验、电科院、中国电研、信测标准、中国汽研、谱尼测试、华测检测、广电计量，受益于实验室达产带来的盈利能力提升。
   • 偏劳动密集型公司如国检集团、多伦科技、安车检测，受益于并购扩张带来的行业集中度提升。

关键信息

行业现状

• 市场规模：2020年第三方检测行业总收入达3585.92亿元，年增长率超过10%。
• 行业集中度：目前行业集中度较低，A股检测公司收入之和仅占市场5%左右，全球CR10仅为18.72%。
• 区域化与标准化：行业区域化程度高，检测机构多服务于本地市场；机动车检测标准化程度最高，食品检测最低。

公司分类与特点

• 偏资产密集型公司：包括苏试试验、电科院、中国电研、信测标准、中国汽研、谱尼测试、华测检测、广电计量，其特点是固定资产占比高，设备投资大，建设周期长，利润率提升显著。
• 偏劳动密集型公司：包括国检集团、多伦科技、安车检测，其特点是人工成本占比高，区域化明显，依赖并购扩张提升市场占有率。

投资建议

• 首次给予行业强于大市评级，重点关注实验室达产和并购扩张两个时点。
• 受益标的：
  • 实验室达产：苏试试验、电科院、中国电研、信测标准、中国汽研、谱尼测试、华测检测、广电计量
  • 并购扩张：国检集团、多伦科技、安车检测

风险提示

• 政策变动可能带来行业不确定性。
• 宏观经济下滑可能影响行业需求。

并购与多元化路径

• 并购驱动：是行业整合的重要方式，尤其适用于劳动密集型公司，有助于提升行业集中度。
• 多元化发展：如SGS、BV、Intertek、DEKRA等国际巨头通过并购和多元化发展，实现全球布局和业务拓展。

各细分行业特点

• 建工与建材检测：市场规模大，占26%，但受区域化和标准化影响较大。
• 机动车检测：标准化程度高，市场规模大，适合并购扩张。
• 食品检测：受国家监管影响大，市场规模次之。
• 电子电器检测：部分检测项目资质门槛高，如高压电器检测。
• 医疗与消费品检测：标准化程度较低，市场增长依赖于下游需求。

实验室达产与业绩释放

• 实验室建设周期一般为2-3年，达产后公司盈利能力提升。
• A股检测公司近三年固定资产投资增速较快，如广电计量、苏试试验、国检集团等。
• 2020年检测公司总资产收益率主要集中在10%左右，部分公司如国检、华测、安车、多伦科技表现较好。

A股检测公司发展路径与并购情况

• 发展路径：包括从设备厂商向下游延伸、从单一检测领域横向扩张、专注于原有领域拓展。
• 并购情况：国检集团、华测检测、广电计量、安车检测等公司通过并购拓展业务，如国检集团收购多家公司，进入环保、食品检测领域。

海外检测巨头参考

• SGS：全球第三方检测龙头，业务覆盖多个行业，通过并购实现多元化和全球化。
• BV：从海洋船舶检测扩展至其他检测领域，通过并购加强业务线。
• Intertek：为全球众多行业提供质量和安全服务解决方案，通过并购扩展业务范围。
• DEKRA：以汽车检测为主，通过并购扩展为综合检测服务提供商，布局全球市场。

总结

第三方检测行业具备广阔市场前景和增长潜力，随着政策支持和行业整合，龙头公司有望通过达产和并购实现业绩增长。投资应关注不同公司的发展路径和行业特点，把握行业周期与并购扩张的关键时点。