20230326-中邮证券-晶澳科技-002459.SZ-2022年业绩超预期_持续推动稳健扩张_5页_400kb

晶澳科技 (002459) 投资评级总结

核心内容

晶澳科技（002459）在2022年实现了显著的业绩增长，展现出强劲的发展势头。公司发布2022年年度报告，全年营业收入达729.89亿元，同比增长76.72%；归母净利润达55.33亿元，同比增长171.40%。2022年第四季度，公司营收和净利润分别同比增长55.65%和208.89%，创下单季度盈利新高。公司组件销售量达到38.105GW，同比增长58.31%，单瓦盈利达0.145元/w，领先行业竞争对手。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年公司实现营收和净利润的大幅增长，远超市场预期，显示公司具备良好的盈利能力。
• 海外市场拓展：公司海外组件出货占比约58%，欧洲市场仍是其核心市场，占比31%。美国市场出货进展顺利，2023年计划出货3.5-4GW。
• 销售模式优势：分销出货占比约35%，分销模式对品牌和渠道依赖较高，具有更高的盈利壁垒。
• 产能持续扩张：截至2022年底，公司组件产能接近50GW，预计2023年底将超过80GW。公司正在推进多个新建项目，包括拉晶、切片、电池和组件生产线，进一步扩大生产规模。
• 技术领先：公司Percium系列电池量产转换效率达23.9%，Bycium系列n型电池转换效率达25.3%，技术优势显著。未来将继续推进生产降本，提升盈利能力。
• 财务指标优化：公司毛利率和净利率持续提升，ROE和ROIC均表现良好，盈利能力增强。资产负债率逐步下降，流动比率和营运能力指标稳定。

关键信息

2022年财务数据

• 最新收盘价：55.96元
• 总股本/流通股本：23.57亿股 / 23.44亿股
• 总市值/流通市值：1319亿元 / 1312亿元
• 52周内最高/最低价：100.54元 / 52.54元
• 资产负债率：58.3%
• 市盈率：23.32

投资建议

• 预测数据：
  • 2023年营业收入：982.40亿元，同比增长34.59%
  • 2024年营业收入：1204.30亿元，同比增长22.59%
  • 2025年营业收入：1393.30亿元，同比增长15.69%
  • 2023年归母净利润：91.91亿元，同比增长66.11%
  • 2024年归母净利润：114.95亿元，同比增长25.07%
  • 2025年归母净利润：142.42亿元，同比增长23.90%
• 估值指标：
  • 2023年PE：14.35倍
  • 2024年PE：11.47倍
  • 2025年PE：9.26倍
• 评级：增持

风险提示

• 光伏装机需求不及预期
• 全球政治格局变化超预期

盈利预测和财务指标

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

投资评级说明

中邮证券采用相对市场表现作为投资建议的评级标准，以沪深300指数为A股市场基准。评级分为股票评级、行业评级和可转债评级，其中股票评级“增持”表示预期个股相对基准指数涨幅在10%至20%之间。

分析师声明

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