20210731-天风证券-上海钢联-300226.SZ-业绩符合预期_资讯业务有望实现持续高速增长_3页_739kb

报告摘要

上海钢联（300226）总结

核心内容

上海钢联（300226）发布2021年中报，整体业绩表现符合预期，其中资讯业务和电商业务均实现显著增长。公司作为大宗商品B2B平台的领军企业，持续拓展产业链，提升服务价值，显示出良好的发展潜力。

主要观点

1. 业绩表现

2021年H1营收：283.97亿元，同比增长18.28%
2021年H1归母净利润：1.14亿元，同比增长18.21%
2021年H1扣非归母净利润：1.06亿元，同比增长28.09%

2. 资讯业务增长

资讯业务营收：2.95亿元，同比增长41.1%
资讯业务净利润：约5187万元，同比增长18.7%
资讯业务毛利率：60.38%，同比下降7.84pct，主要由于加大人员投入
资讯业务拓展：从黑色金属向能源化工、有色金属、建筑材料、农产品等领域扩展
能源化工子公司表现：山东隆众2021年H1营收4720万元，净利润-752万元，对比2020全年5449万元营收和-2238万元净利润，显示业务快速成长

3. 付费用户增长

PC端付费用户：7.34万人，同比增长17.8%
移动端付费用户：11.17万人，同比增长45.3%
ARPU值：PC端2747.62元，移动端144.87元，移动端ARPU值下降与新增用户可确认收入较少有关
资讯SaaS类业务收入：1.31亿元，同比增长35.6%
母公司合同负债：2.81亿元，同比增长19.6%

4. 电商业务稳健增长

电商子公司营收：281.01亿元，同比增长18.08%
电商子公司归母净利润：1.48亿元，同比增长17.79%
平台结算量：2076万吨，与去年同期基本持平
供应链服务规模：252.35亿元，同比增长15.55%
寄售交易业务营收：28.27亿元，同比增长46.47%，显示单吨钢铁服务价值提升

关键信息

盈利预测

2021-2023年营收预测：702.63/808.65/893.56亿元
2021-2023年净利润预测：294.29/389.63/493.62亿元
对应当前市值PE：35.66/26.93/21.26倍
投资建议：维持“买入”评级

风险提示

宏观经济风险：可能影响公司业务发展
系统数据安全风险：需防范信息安全问题
业务推广不及预期风险：可能影响资讯业务增长速度

财务数据概览

财务指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	122,571.75	58,521.23	70,263.03	80,865.37	89,355.64
净利润（百万元）	327.72	366.31	507.10	678.46	848.09
每股收益（元）	0.95	1.13	1.54	2.04	2.59
市盈率（P/E）	58.11	48.43	35.66	26.93	21.26
市净率（P/B）	9.19	7.72	6.45	5.31	4.34
EV/EBITDA	33.54	23.72	13.68	11.08	7.71

财务比率分析

财务比率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	27.61%	-52.26%	20.06%	15.09%	10.50%
归属于母公司净利润增长率	49.34%	19.98%	35.82%	32.40%	26.69%
毛利率	0.74%	2.00%	2.00%	2.10%	2.20%
净利率	0.15%	0.37%	0.42%	0.48%	0.55%
ROE	15.81%	15.94%	18.08%	19.71%	20.41%
资产负债率	73.74%	74.07%	75.02%	75.62%	72.65%

总结

上海钢联在2021年H1实现了稳健增长，尤其在资讯业务和电商业务方面表现突出。资讯业务收入增长迅速，付费用户数量持续攀升，为公司长期发展奠定基础。电商业务在平台结算量稳定的情况下，寄售交易业务实现高增长，显示服务价值提升。公司维持“买入”评级，预计未来三年营收和净利润将持续增长，市盈率逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。然而，公司仍需关注宏观经济波动、数据安全及业务推广等潜在风险。

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