20260715-国金证券-长城汽车-601633.SH-受报废税及汇兑影响2026H1业绩承压_出口_新车周期加速向上_4页_1mb

长城汽车2026年半年度业绩总结

核心内容概述

长城汽车在2026年上半年预计实现归母净利润23.5-26亿元，同比下滑59%-63%。扣非净利润为15-17.5亿元，同比下滑51%-58%。公司同时宣布拟回购不超过10%的H股股份，以展示对长期发展的信心。业绩下滑主要受海外税收政策补贴收益收回延期和汇率波动影响，但2026Q2利润环比大幅增长。

主要观点

1. 业绩下滑原因：

   • 海外税收政策导致报废税补贴收益回收延迟。
   • 汇率波动对利润造成负面影响。

2. 2026Q2业绩表现：

   • 归母净利润预计为14.1-16.6亿元，环比增长49%-75%。
   • 扣非净利润预计为10.2-12.7亿元，环比增长113%-165%。
   • 汇兑影响分别为+5亿、-0.5亿、-2.2亿。
   • 剔除报废税补贴后，2026Q2经营性利润为17.5亿元，环比增长76%。

3. 销量增长：

   • 2026Q2销量达31.5万台，同比+1%，环比+17%。
   • 出口销量16.1万台，同比+51%，环比+24%。
   • 内销中魏牌环比增长5%，坦克环比增长24%。

4. 未来展望：

   • 下半年将推出中高端车型，包括全新坦克300、长城H10、魏牌V8X等，有望推动销量与业绩增长。
   • 公司在全动力谱系布局、新车导入、欧洲等区域渠道扩张、巴西工厂产能爬坡等方面具备增长潜力。

关键信息

• 2026H1净利润：23.5-26亿元（同比下滑59%-63%）。
• 2026H1扣非净利润：15-17.5亿元（同比下滑51%-58%）。
• 2026Q2净利润：14.1-16.6亿元（环比增长49%-75%）。
• 2026Q2扣非净利润：10.2-12.7亿元（环比增长113%-165%）。
• 2026Q2经营性利润：17.5亿元（同比-4%，环比+76%）。
• 2026Q2销量：31.5万台（同比+1%，环比+17%）。
• 2026Q2出口销量：16.1万台（同比+51%，环比+24%）。
• 2026H1归母净利润还原：44.2-46.7亿元（同比下滑4%-9%）。
• 单车净利润：0.76-0.8万元（去年同期约0.85万元）。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润预测分别为91/127/160亿元（较原预测下调28%/26%/13%）。
• 估值：当前市价15.03元，对应PE估值为16/12/9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期。

盈利预测与估值

资产负债表概览

市场相关报告评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 新能源汽车行业竞争加剧。
• 新车型上市进度或销量不及预期。

分析师信息

• 徐慧雄：执业编号 S1130525110005，邮箱 xuhuixiong@gjzq.com.cn
• 夏心怡：执业编号 S1130525110007，邮箱 xiaxinyi@gjzq.com.cn

特别声明

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