电力行业改革_三重奏_系列报告之一_火电供给侧改革_近忧着远虑_亡羊思补牢_22页_1mb

报告摘要

火电供给侧改革总结

核心内容

火电供给侧改革是电力行业改革的重要组成部分，旨在通过控制增量和淘汰存量，优化行业竞争环境，提升火电机组利用率，并推动清洁能源发展。改革从“十二五”末开始，逐步由减存量为主转向“减存量、控增量”并举。在“十三五”期间，预计煤电装机年均复合增速为4.1%，总装机规模控制在11亿千瓦以内，占比降至约55%。

主要观点

改革目标
- 控制煤电新增建设规模，避免电力过剩。
- 淘汰高煤耗、低效率、不符合环保要求的小火电机组。
- 推动火电行业向高效、清洁方向转型，提高整体行业效率。
改革路径
- 减存量：主要针对30万千瓦及以下、运行时间长、状况差的机组，预计“十三五”期间关停规模在2000-4000万千瓦。
- 控增量：通过政策限制新增煤电项目，减少未来装机过剩风险。
- 技术手段：对无法关停的机组，可采用冷热备用、压减出力、降低发电小时等方式实现去产能。
- 政策引导：如“上大压小”、“以热定电”等政策推动大容量机组建设，提高火电行业整体水平。
改革影响
- 短期内，火电供给侧改革难以显著提升机组利用率，更多是未雨绸缪。
- 中期改革将对电力体制改革和国企改革产生深远影响。
- 高煤耗机组将面临更大的成本压力，尤其在碳排放计费实施后，其利润空间受到侵蚀。
地区差异
- 落后机组淘汰空间较大的地区集中在华北、东北、西北及个别水电大省。
- 优质火电机组主要分布在60万千瓦及以上等级，如华能国际、大唐发电、国电电力、国投电力等。

关键信息

可关停机组容量：预计在“十三五”期间关停2000-4000万千瓦，主要集中在20万千瓦及以下机组。
电力供需与利用小时数：2016年火电利用小时数跌至4160小时，2017年修正为4150小时。
碳排放计费：预计2017年全国碳市场启动，碳排放成本将对高煤耗机组形成显著利润压力。
电网影响：电网结构、调峰需求、热电联产等因素影响小机组的关停可行性，需综合分析电网稳定性、负荷需求等因素。
政策背景：2016年国家发改委和能源局联合下发文件，严格控制煤电新增建设，推动供给侧改革。

优质标的推荐

央企火电公司：华能国际、大唐发电、国电电力、国投电力。
地方火电公司：浙能电力、粤电力A、内蒙华电、京能电力、申能股份、皖能电力等。

风险提示

火电供给侧改革进展慢于预期。
煤电利用小时数下滑超预期。
上游动力煤价格持续超预期上行。
上网电价传导迟缓。
新兴技术如储能发展迅速，可能对火电行业形成替代压力。

图表与数据支持

图1：关停小火电的时机选择回顾。
图2：历史上小火电关停规模统计。
图3：截至2016年底我国发电装机结构。
图4：供给侧改革对煤电机组利用率的影响预测。
图5、图6：电网电压稳定分析图。
图7：电网断面潮流与过载情况示意图。
图8：我国分地区单机6000千瓦及以上火力发电机组分类占比。
表1：2020年煤电机组利用率敏感性分析。
表2：火电供给侧改革政策梳理。
表3：节能发电调度各类机组排序。
表4：有偿碳排放对不同类型发电机组盈利影响分析。
表5：不同类型火电公司机组结构与占比分析。

投资建议

投资评级：华能国际、大唐发电、国电电力、国投电力等公司获得“增持”评级。
行业评级体系：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
- 中性：与市场基准指数变动幅度在-5%-5%。
- 减持：落后市场基准指数5%-15%。
- 卖出：落后市场基准指数15%以上。
- 无评级：因信息不足或存在重大不确定性事件。