20220503-国盛证券-美妆行业2021年报综述_赛道强韧性_龙头价值突显_39页_1mb

美容护理行业2021年报综述总结

核心内容

美容护理板块在2022年初至今跌幅为15.8%，跑赢沪深300指数（-18.7%），在消费品中表现较强，位于中上游。基金对板块的配置力度持续上升，2021年持仓总市值同比增长62.4%，占流通股比提升0.08pcts。板块估值分别为50倍（化妆品）和54倍（医美），均处于历史中位水平，结合行业高景气度，长期配置价值突出。

主要观点

• 行业强韧性：化妆品与医美板块在经济下行及疫情背景下仍保持高增长，具备优质消费品属性。
• 竞争格局优化：医美行业监管趋严，加速非正规市场出清，龙头厂商优势凸显。
• 培育钻高景气度：供需变化推动行业高增长，上游厂商扩产，下游市场布局加速。
• 龙头效应明显：优质品牌与企业业绩表现亮眼，具备研发、资质、渠道等壁垒。

关键信息

板块表现

• 涨跌幅：2022年以来，美容护理板块整体跌幅为15.8%，优于消费板块整体表现。
• 基金持仓：2021年权益类基金对板块持仓总市值同比增长62.4%，配置热度持续上升。
• 板块估值：化妆品与医美板块当前PE分别为50倍和54倍，处于历史中位水平。

行业景气度

• 化妆品：

  • 2021年零售额同比增长14%，2022Q1受疫情影响增长放缓至1.8%。
  • 新规推动行业向高质量发展，品牌商表现稳健，代运营及原料代工商受行业波动影响较大。
  • 阿里平台护肤及彩妆GMV达2717亿元，同比增长7.7%；抖音平台美妆类销售额增长快于整体电商。
  • 面部精华、乳液面霜等高势能品类增长强劲，消费者需求逐步理性化。

• 医美：

  • 2021年市场规模同比增长15%，用户规模增长19%，行业需求持续火热。
  • 2022年以来监管政策趋严，推动行业规范化发展，非手术类项目占比提升至83.1%。
  • 轻医美趋势明显，非手术类项目如美白嫩肤、冷冻溶脂、抗敏修复等增长迅速。
  • 爱美客、华熙生物等龙头产品在终端市场口碑良好，如嗨体系列、润致娃娃针等。

• 培育钻石：

  • 2021年板块营收同比增长30%，利润扭亏为盈，毛利率与净利率显著提升。
  • 2022Q1印度培育钻进出口额分别同比增长106%与77%，行业供不应求推动增长。
  • 上游厂商扩产，下游品牌商积极布局，行业具备高成长性。

投资建议

• 化妆品：推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化，对应2022年PE分别为69X、55X、28X。
• 医美：推荐爱美客、华熙生物，对应2022年PE分别为78X、66X。
• 培育钻石：推荐力量钻石、中兵红箭，对应2022年PE分别为32X、32X。

风险提示

• 疫情反复导致消费环境承压。
• 行业竞争加剧。
• 流量获客成本上行。
• 行业政策变动风险。
• 新品推广及产能扩张不及预期。

重点标的

附录

• 图表目录：包含2022年初至今板块涨跌幅、基金持仓、估值变化等数据。
• 行业数据：涵盖市场规模、用户渗透率、产品增速等关键指标。
• 政策与市场趋势：详细分析医美行业监管政策及培育钻石行业供需变化。