美妆行业2021年报综述：赛道强韧性，龙头价值突显-20220503-国盛证券-39页_1mb

美容护理行业2021年报综述总结

核心内容概览

美容护理行业在2022年初至今的市场表现中跑赢大盘，跌幅为15.8%，位于消费品中上游。基金对美护板块的配置力度持续上升，权益类基金持仓总市值同比增长62.4%，板块估值分别为50倍（化妆品）和54倍（医美），均处于历史中位水平，结合行业高景气度，长期配置价值显著。

主要观点

• 板块表现：美护板块在2022年表现优于大盘，尤其在业绩增长和盈利能力方面表现突出，其中化妆品板块的业绩增速和盈利能力均优于其他可选/必选消费板块。
• 基金持仓：基金对美容护理板块的持仓配置持续上升，偏好优质龙头，如爱美客、贝泰妮、珀莱雅等，其持仓市值占流通股比例较高。
• 板块估值：化妆品和医美板块估值处于历史中位，具备长期投资价值，而培育钻板块估值较低，但行业高景气度持续。

关键信息

1. 板块表现

• 美护板块2022年初至今跌幅为15.8%，跑赢沪深300指数（-18.7%）。
• 化妆品零售额2021年同比增长14%，2022Q1同增1.8%，主要受疫情影响。
• 医美市场规模2021年达2274亿元，同比增长15%，用户规模达1813万人，同比增长19%。
• 培育钻石行业2022Q1印度进出口额分别同比增长106%和77%，行业呈现供不应求状态。

2. 行业景气度

• 化妆品行业：具备高毛利、易消耗等优质属性，表现消费韧性，新规推动行业向高质量发展。
• 医美行业：强监管下非正规市场加速出清，龙头厂商优势凸显，轻医美趋势明显，非手术类项目增长迅猛。
• 培育钻行业：供需变化驱动高景气度，上游厂商大幅扩产，下游市场品牌商和制造商积极布局。

3. 财报表现

• 化妆品品牌商2021年营收和归母净利均增长超20%，而代运营和原料代工商表现分化，部分承压。
• 医美上游厂商2021年营收增长92.5%，爱美客、华东医药等龙头增长显著，医疗服务板块也保持增长。
• 培育钻板块2021年营收增长30%，利润扭亏为盈，毛利率和净利率均有提升。

投资建议

• 化妆品板块：推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化，对应2022年PE分别为69X、55X、28X。
• 医美板块：推荐爱美客、华熙生物，对应2022年PE分别为78X、66X。
• 培育钻板块：推荐力量钻石、中兵红箭，对应2022年PE分别为32X、32X。

风险提示

• 疫情反复导致消费环境承压。
• 行业竞争加剧，流量成本上升。
• 政策变动风险。
• 新品推广和产能扩张不及预期。

重点标的

行业趋势与展望

• 化妆品行业在新规推动下逐步向高质量发展，头部品牌通过研发、产品、渠道综合发力，提升市场份额。
• 医美行业在强监管背景下加速规范化，轻医美趋势明显，非手术类项目增长迅速，头部厂商通过研发和资质壁垒持续扩张。
• 培育钻石行业在供需变化下呈现高景气度，上游厂商扩产显著，下游品牌商积极布局，未来成长空间广阔。

结论

美容护理行业具备高增长韧性，竞争格局不断优化，优质龙头在业绩和估值方面表现突出，长期配置价值显著。在政策和市场双轮驱动下，化妆品、医美和培育钻板块均展现出强劲的发展潜力，值得重点关注。