20181104-天风证券-医药生物行业研究周报_三季报收官_内外环境改善关注估值修复机会_25页_5mb

医药生物行业总结

核心内容概述

2018年三季报显示，医药生物行业整体表现优于大盘，同比上涨7.40%，跑赢上证、中小板和创业板。医药生物板块的估值为27.41倍，对全部A股的溢价率上升至132.16%，显示出市场对医药行业未来增长的预期。各子行业表现分化，其中医疗器械、生物制品和医疗服务板块估值较高，分别为37.44倍、41.15倍和68.52倍。

主要观点

行业整体表现

• 医药生物板块整体表现优于大盘，跑赢三大股指。
• 三季报数据显示，医药板块收入同比增长21.47%，净利润同比增长8.44%，扣非净利润同比增长18.20%。
• 三季报披露后，市场情绪回暖，行业估值有望修复。

政策与行业趋势

• 医药政策逐步落地，包括带量采购、医保支付谈判、基药目录调整等，推动行业规范化。
• 长期来看，创新药和消费升级是医药行业的主要发展趋势。
• 龙头企业具备更强的抗风险能力和竞争力，将受益于政策和市场变化。

子行业表现

• 化药：收入增长26.33%，净利润增长23.81%，扣非净利润增长23.36%。
• 中药：收入增长23.48%，净利润增长18.18%，扣非净利润增长10.50%。
• 生物制品：收入增长41.46%，净利润增长14.55%，扣非净利润增长35.21%。
• 医药商业：收入增长17.57%，净利润增长16.64%，扣非净利润增长14.59%。
• 医疗器械：收入增长19.18%，净利润增长18.53%，扣非净利润增长14.70%。
• 医疗服务：收入增长43.04%，净利润增长12%，扣非净利润增长8.13%。

关键信息

估值与市场表现

• 全部A股估值为11.81倍，医药生物估值为27.41倍，溢价率上升至132.16%。
• 医药板块在本周涨幅最大，医疗服务涨幅最高（11.02%），中药涨幅最小（4.93%）。

个股表现

• 本周涨幅前十的个股包括迈瑞医疗、恒瑞医药、美年健康等，其中迈瑞医疗表现尤为突出。
• 个股跌幅前十的公司主要集中在中药和部分传统医药企业，如吉药控股、钱江生化等。

重点个股分析

• 迈瑞医疗：被列为11月月度金股，受益于分级诊疗和进口替代，研发投入占比高，全球化布局，预计未来三年EPS分别为3.09、3.95、4.94元，给予“买入”评级。
• 恒瑞医药：创新药表现突出，尤其是抗肿瘤药物，医保谈判推动其进入医保目录，预计未来持续受益于创新药市场。
• 美年健康：作为全国非公体检龙头，三季报表现优秀，推出“美年好医生”平台，推动体检行业进入3.0时代。
• 爱尔眼科：前三季度归母净利润增长41.43%，高端手术项目占比提升，品牌效应增强。

行业政策与动态

• 基药目录调整：2018版目录新增17种抗癌药，对医保支付和医院采购有重要影响。
• 医保谈判：抗癌药谈判平均降价56%，推动创新药进入医保，提升市场空间。
• 两票制：政策影响逐步消退，行业规范度提升，推动医药商业和零售板块增长。
• 监管加强：药监局加强临床试验数据核查，提升行业标准。

投资建议

• 建议关注超跌优质个股，如迈瑞医疗、美年健康等。
• 建议关注全年业绩具有保障的细分领域龙头，如医疗器械、品牌OTC、连锁药店、医疗服务等。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险

附录信息

股权质押情况

• 上海莱士、贵州百灵、誉衡药业等公司股权质押比例较高，需关注其财务风险。

个股业绩预测

• 恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科等公司业绩增长预期良好，具有较高的投资价值。

总结

医药生物行业在政策和市场双重驱动下，整体表现优于大盘，估值处于相对低位，具备估值修复机会。创新药、消费升级、行业规范化是长期趋势，龙头企业在政策支持下具备更强的抗风险能力和增长潜力。建议投资者关注超跌优质个股和全年业绩稳定的细分领域龙头，如迈瑞医疗、美年健康、爱尔眼科等。同时，需警惕市场震荡、研发进展、外延整合及业绩不及预期等风险。