华为，无边界扩张的科技巨头（全球科技行业专题报告）-20190418-西南证券-60页_4mb

华为：无边界扩张的科技巨头总结

核心内容

华为是中国乃至全球领先的科技企业，成立于1987年，致力于将数字世界带入每个人、每个家庭、每个组织，构建万物互联的智能世界。公司业务涵盖运营商业务、消费者业务、企业级业务以及全栈全场景芯片四大核心板块，形成了“飞轮模型”来推动其业务的持续增长与扩张。

主要观点

• 华为通过“飞轮模型”实现业务的多层发展，从通信设备到消费者产品，再到企业级服务，最后依托芯片技术支撑，形成一个完整的生态体系。
• 华为在5G时代实现了技术领先，全球市场份额连续四年保持第一，且已与全球领先运营商签订多个5G商用合同。
• 华为消费者业务以“4A护城河模型”为核心，强调颜值、交互、生态和运营，成为公司最大的营收来源。
• 华为在芯片领域拥有强大的研发能力，包括麒麟、昇腾、鲲鹏和5G芯片，为各业务板块提供底层技术支持。
• 华为注重研发投入，持续提升技术实力，巩固行业龙头地位，并在多个领域拥有大量专利。

关键信息

1. 运营商业务（第一层飞轮）

• 华为运营商业务是其起点，经历2G起步、3G追赶、4G同步后，实现5G超越。
• 2017年首次超过爱立信成为全球最大电信设备运营商，2018年运营商业务收入2940亿元。
• 5G时代，华为推出多种产品，包括5G微波、小基站、OTN、PTN/IP-RAN、SPN、CloudEPC等，全面覆盖5G设备需求。
• 2018年全球市场份额达到30%，连续四年保持第一。

2. 消费者业务（第二层飞轮）

• 消费者业务以智能手机为核心，扩展至手机配件、个人电脑、可穿戴设备、智能家居等。
• 2018年实现收入3488.5亿元，占公司总营收48.4%，首次超过运营商业务。
• 采用“4A”护城河模型，包括：
  • 始于颜值：华为Mate系列和P系列以唯美设计和极致工艺著称。
  • 痴于交互：在光学、触控、声学和软件交互方面不断创新，引领行业。
  • 忠于生态：构建全场景智慧化IoT生态系统，如HiLink、OceanConnect等。
  • 成于运营：拥有全球视野下的供应链管理体系，支撑业务快速发展。

3. 企业级业务（第三层飞轮）

• 企业级业务致力于拓展万亿新蓝海，涵盖服务器、云计算、企业服务等。
• 2018年营收突破100亿美元，年复合增长率达40%，中国区营收超500亿元。
• 通过“平台+生态”战略，与上万家公司合作，推动数字化转型。
• 华为云推出AI实例和云服务，助力行业数字化升级。

4. 芯片业务（第四层飞轮）

• 全栈+全场景芯片是华为业务的底层支撑，包括麒麟、昇腾、鲲鹏、5G芯片等。
• 麒麟是全球领先的国产手机SoC芯片，昇腾AI芯片实现全场景覆盖，鲲鹏用于服务器，5G芯片包括终端和基站。
• 华为拥有大量专利，特别是在5G标准必要专利方面表现突出。

5. 财务表现

• 华为营业收入稳步增长，2010年以来平均复合增速达18.7%，2018年营收7212亿元。
• 归母净利润显著上升，2011年256.3亿元，2018年593.5亿元，年平均复合增速达11.1%。
• 毛利率和净利率较为稳定，2018年净利率约8%，毛利率约44.2%。
• 经营性现金流健康，2017年达963.4亿元，2018年为746.6亿元。

6. 研发投入

• 研发投入持续增长，2010年176.5亿元，2018年达1015.1亿元，占营收14.1%。
• 全球5G标准必要专利声明数量达1970件，排名全球第一。
• 研发人员占比45%，近十年累计研发投入超4800亿元。

7. 市场格局

• 华为在全球通信设备市场保持领先地位，市场份额达30%，连续四年第一。
• 5G市场空间巨大，预计到2024年，基站市场空间达1215亿元。
• 华为智能手机出货量持续增长，2018年全球份额14.7%，位居全球第三。

推荐标的

• 泛半导体：北方华创、京东方A、中芯国际、三安光电
• 手机芯片：汇顶科技、韦尔股份、闻泰科技、兆易创新
• 智能硬件：小米集团、科沃斯、华米科技、云米科技

风险提示

• 新业务拓展不及预期
• IoT平台建设不及预期

图表与数据

• 图1：华为的连续增长曲线
• 图2：华为的飞轮模型
• 图3：华为的业务架构
• 图4：华为智能终端业务
• 图5：华为云
• 图6：华为LiteOS架构
• 图7：华为在5G的市场格局
• 图8：公司2010年以来营业收入及同比增速
• 图9：公司2010年以来归母净利润及同比增速
• 图10：各公司营收对比情况
• 图11：2018年华为与BAT营收对比
• 图12：公司2012-2018年分业务营收结构
• 图13：公司2012-2018年业务发展增速
• 图14：全球巨头2008年以来智能手机出货量对比情况
• 图15：华为2009年以来智能手机出货量情况
• 图16：华为“双特角”矩阵
• 图17：公司2008年以来智能手机出货量对比情况
• 图18：公司2012-2018年分地区营收结构
• 图19：公司2018年分地区营收结构
• 图20：公司2011以来毛利率与净利率情况
• 图21：公司2011年以来三费率情况
• 图22：各公司毛利率情况对比
• 图23：各公司净利率情况对比
• 图24：公司经营性现金流情况
• 图25：公司研发费用及占比
• 图26：各公司研发费用占比情况
• 图27：四家设备商研发投入占营收比例对比
• 图28：全球5G标准必要专利分布情况
• 图29：华为公司产品
• 图30：5G微波系列产品
• 图31：华为小基站产品
• 图32：5G前传承载设备FOOTN
• 图33：SPN承载网设备
• 图34：5G核心网设备CloudEPC
• 图35：融合数据设备HSS9860
• 图36：四家设备商市场份额变化
• 图37：2018年四家设备商市场份额
• 图38：运营商业务营业收入
• 图39：四家设备商公司研发投入绝对额
• 图40：5G三大应用场景
• 图41：三大应用场景切片
• 图42：4G→5G基站架构
• 图43：4G→5G无源天线向有源天线进化
• 图44：5G基站数量
• 图45：5G基站市场空间
• 图46：国内三大运营商资本开支情况
• 图47：华为Mate20、P30系列“高颜值”三大法宝
• 图48：华为Mate20Pro和P30系列与iPhone手机参数比较
• 图49：华为P20Pro的4000万徕卡三摄
• 图50：华为P30Pro超感光徕卡四摄
• 图51：前置结构光3D原理
• 图52：华为Mate20Pro前置结构光摄像头
• 图53：后置TOF原理
• 图54：华为P30Pro潜望式长焦镜头
• 图55：华为手机屏幕发展
• 图56：华为MateX与其自研突破性铰链
• 图57：光学指纹识别原理
• 图58：华为生态圈
• 图59：华为IoT战略
• 图60：华为IoT解决方案构架
• 图61：NB-IoT发展历程
• 图62：华为OceanConnect IoT云服务功能架构
• 图63：华为全场景智慧化战略
• 图64：华为智能家居系统
• 图65：2019 HUAWEI HiLink生态大会发布产品
• 图66：华为92家核心供应商地区分布
• 图67：手机成本构成
• 图68：华为企业服务架构
• 图69：华为服务器产品
• 图70：华为FusionServerPro服务器产品
• 图71：近3年来全球服务器厂商季度出货量
• 图72：2018年第四季度全球服务器市场厂商出货量份额统计
• 图73：2018年第四季度全球服务器市场厂商营收份额统计
• 图74：2018年第三季度全球X86服务器市场厂商出货量
• 图75：华为全闪存存储器
• 图76：华为混合闪存存储器
• 图77：2018年四个季度存储器市场厂商市场规模统计
• 图78：2018年第四季度全球存储器市场厂商市场份额统计
• 图79：华为智慧城市数字平台总架构
• 图80：华为数字银行解决方案
• 图81：金融大数据解决方案概览
• 图82：金融行业云数据中心业务架构
• 图83：华为远程教育解决方案
• 图84：医疗物联网架构
• 图85：华为区域卫生信息化基础设施解决方案
• 图86：华为融合通信平台体系分层
• 图87：华为智能云监控
• 图88：华为芯片全景图
• 图89：华为海思芯片SOC结构
• 图90：华为海思芯片的历史沿革
• 图91：市场上主流手机芯片及代表机型
• 图92：华为海思芯片SOC结构
• 图93：AI时代的四种异构芯片选择
• 图94：异腾910,异腾cluster与现有产品的算力比较
• 图95：异腾910,异腾cluster与现有产品的算力比较
• 图96：5G相对于4G的独特优势
• 图97：5G基带芯片相较于2G、3G、4G基带芯片设计的难度
• 图98：华为5G天罡芯片应用与使能概念图
• 图99：主流生产商5G终端2018年商用CPE，2019年商用智能机
• 图100：华为5G CPE Pro基本情况
• 图101：华为业务概览
• 图102：我们的世界观：三张网的生产关系+三种基础设施的生产力+大数据的生产资料

表格与数据

• 表1：华为5G主要产品
• 表2：5G的三大应用场景
• 表3：接入网基站市场空间预测
• 表4：三大运营商资本支出合计