华为_无边界扩张的科技巨头（全球科技行业专题报告）-20190418-西南证券-60页_3mb

华为：无边界扩张的科技巨头总结

核心内容

华为是一家全球领先的ICT基础设施和智能终端提供商，成立于1987年，经过30多年的发展，已成为全球第一大通讯设备供应商、全球第三大智能手机厂商。公司营收体量超过BAT之和，致力于将数字世界带入每个人、每个家庭和每个组织，构建万物互联的智能世界。

主要观点

• 华为的业务发展符合“飞轮模型”的底层逻辑，通过多层飞轮实现持续增长。
• 华为的业务涵盖运营商业务、消费者业务、企业级业务及全栈+全场景芯片四大核心板块。
• 华为在5G领域处于世界领先地位，不仅在技术上领先，还在全球市场占有率上遥遥领先。
• 华为在消费者业务方面，通过“4A”护城河模型，实现从颜值、交互、生态到运营的全面突破。
• 公司高度重视研发投入，研发投入持续增长，已位列全球前五，是全球最大的专利持有企业之一。
• 华为在财务上表现稳健，盈利能力良好，现金流健康，研发投入转化率高。

关键信息

1. 飞轮模型与业务发展

• 底层飞轮（运营商业务）：华为从2G起步，经过3G追赶、4G同步，最终在5G实现超越。2017年首次超过爱立信成为全球最大电信设备运营商，2018年运营商业务收入达2940亿元，占营收40.8%。
• 第二层飞轮（消费者业务）：以智能手机为核心，覆盖手机配件、个人电脑、可穿戴设备、智能家居等。2018年消费者业务收入达3488.5亿元，占营收48.4%，成为公司最大营收来源。
• 第三层飞轮（企业级业务）：华为致力于拓展ICT产业，2018年营收突破100亿美元，年复合增长率40%。公司通过“无处不在的联接+数字平台+无所不及的智能”构建数字中国的底座。
• 第四层飞轮（全栈+全场景芯片）：包括麒麟、昇腾AI、鲲鹏、巴龙和天罡等芯片，支撑华为2C、2B、2T业务。

2. 华为的业务架构

• 2C、2B、2T业务：华为在2C端以智能手机为入口，构建全场景智慧化体验；2B端提供服务器、云计算等服务；2T端则聚焦于物联网（IoT）。
• 生产关系与生产力：华为的业务框架基于“2C + 2B + 2T”和“算法+算力+网络”两大象限，构建了完整的科技生态。

3. 华为在5G领域的表现

• 华为5G技术领先全球，截至2019年2月底，已与全球领先运营商签订30多个5G商用合同。
• 华为5G基站、传输设备和核心网产品全面商用，拥有全球最大的5G标准必要专利数量，占据17%的市场份额。
• 5G带来新的应用场景，包括增强型移动宽带（eMBB）、海量物联（mMTC）和高可靠低时延通信（uRLLC）。

4. 华为的消费者业务

• 华为消费者业务以“4A”模型为核心：始于颜值、痴于交互、忠于生态、成于运营。
• 智能手机设计和工艺达到极致，如Mate20和P30系列，拥有更窄边框、更轻机身、更大屏占比。
• 华为在摄像头、屏幕指纹识别、声学交互等方面实现技术突破，引领行业创新。

5. 财务表现

• 华为营业收入保持稳健增长，2010年以来复合增速达18.7%，2018年营收达7212亿元。
• 归母净利润稳步上升，2018年达593.5亿元，年复合增速11.1%。
• 毛利率和净利率较为稳定，2018年毛利率约43%，净利率约8%。
• 研发投入持续增长，2018年达1015.1亿元，占营收14.1%，位列全球第五。

6. 市场前景与风险提示

• 华为受益于5G、AIoT等技术发展，未来增长潜力巨大。
• 风险提示包括新业务拓展不及预期、IoT平台建设不及预期等。

推荐标的

• 泛半导体：北方华创、京东方A、中芯国际、三安光电
• 手机芯片：汇顶科技、韦尔股份、闻泰科技、兆易创新
• 智能硬件：小米集团、科沃斯、华米科技、云米科技

附录信息

• 图目录：包含华为的连续增长曲线、飞轮模型、业务架构、5G市场格局、营收结构等关键图示。
• 表目录：涵盖华为5G产品、三大应用场景、基站市场空间预测、资本支出情况等关键数据。

总结

华为通过“飞轮模型”和“4A”护城河理论，实现了从通信设备到智能终端的多层扩张。在5G时代，华为凭借强大的技术实力和市场份额，持续引领行业发展。消费者业务的创新和突破，使得华为在全球智能手机市场占据重要地位。同时，华为在芯片、云计算、物联网等领域的持续投入，为其未来的增长奠定了坚实基础。公司财务稳健，研发投入高，盈利能力强，是全球领先的科技企业之一。