20240325-浙商证券-银泰黄金-000975.SZ-银泰黄金2023年报点评_利润释放优秀_远期增长可观_3页_421kb

公司银泰黄金发布2023年报，业绩表现突出。全年营收811亿元，同比下降3%，但归母净利润142亿元增长27%，扣非净利润141亿元增长37%，毛利率从以往水平显著提升至32%。单季度利润释放强劲，第四季度归母净利润31亿元增长58%。

贵金属业务是主要增长引擎：矿产金收入330亿元增长218%，毛利率高达608%；矿产银收入90亿元增长386%，毛利率492%。相反，贸易业务收入354亿元下降234%，毛利率不足1%。公司产量方面，矿产金产量701吨微降，但销量大增734吨653%；矿产银产量和销量分别增长12%和761%。管理费用上升178%，管理费用率增至45%。

公司战略上，收购纳米比亚金矿迈出海外并购第一步，预计2024-2026年通过内挖和并购实现年均黄金产量增长，同时白银业务有望增产提升利润。财务预测显示，公司预测2024-2026年归母净利润将分别增长2418%、2829%、1742%，对应市盈率从32倍降至17倍。风险包括美联储超预期加息或产量增长不及预期。

投资评级维持“买入”，目标价基于高增长潜力。

（总之，银泰黄金2023年凭借贵金属业务实现利润大幅增长，未来通过并购和产量扩张有望维持强劲势头。）