20161109-兴业研究-机械行业上市公司2016年三季报点评_盈利持续探底_行业分化明显_16页_1mb

2016年11月9日机械行业报告总结

核心内容

2016年第三季度，机械行业整体呈现收入增长、利润降幅收窄、资产结构改善的趋势，但盈利能力与偿债能力仍面临下行压力，行业分化显著。

主要观点

1. 收入增长，利润承压

• 营业收入：机械行业A股上市公司第三季度实现营业收入2,015.90亿元，同比增长0.30%，为2013年四季度以来首次出现增长。
• 归母净利润：实现归母净利润65.78亿元，同比减少11.00%，降幅同比收窄25.25个百分点。
• 行业分化：
  • 营收增长：9个子行业实现正增长，其中基础零件、仪器仪表、智能装备增长最快。
  • 净利润增长：基础零件、工程机械、船舶港口机械净利润增长显著，其中基础零件因并购影响，净利润同比激增679.5%。
  • 亏损行业：机床工具、重型机械、工程机械等仍处于亏损状态，扣非ROE为负。

2. 资产结构改善

• 应收账款：行业整体应收账款占比为19.06%，同比下行1.04个百分点，创2012年以来同期新低。
• 存货占比：存货占比同比回落1.17个百分点至17.49%，去库存成效初显。
• 子行业表现：
  • 基础零件、智能装备等应收账款占比下降显著。
  • 9个子行业存货占比下降，其中智能装备下降幅度最大（4.24个百分点）。

3. 债务负担略有上升

• 资产负债率：行业整体资产负债率上升0.11个百分点至57.66%，11个子行业资产负债率上升。
• 高负债行业：船舶港口机械、轨交设备负债率较高，分别为73.78%、63.94%。
• 低负债行业：轻工机械、仪器仪表等负债率较低，分别为29.98%、22.74%。
• 偿债能力：行业整体利息保障系数降至0.78，偿债能力趋于恶化，部分行业如能源装备、通用机械、智能装备偿债能力明显恶化。

4. 盈利能力持续探底

• 销售净利率：行业整体销售净利率为3.76%，同比下降0.38个百分点。
• 非主业利润拖累：部分企业因非经常性损益（如土地补偿款、出售子公司收益）导致销售净利率下降。
• 盈利能力领先行业：仪器仪表、轻工机械、电梯、轨交设备等盈利能力较强。
• 盈利能力较差行业：金属制品、重型机械、船舶港口、能源装备盈利能力较弱，面临较大经营风险。

5. 营运效率下滑

• 总资产周转率：由去年同期的0.33降至0.32，行业整体营运效率下降。
• 资产周转率低：能源装备、重型机械资产周转率较低，分别为0.22、0.12。
• 行业变化：轨道装备因资产扩张，收入增速不及资产增长，资产周转率下滑显著。

6. 行业成长性分化

• 营收增速：部分行业如基础零件、智能装备、电梯等营收增速较快。
• 利润增速：部分行业如基础零件、工程机械等利润增速显著提升，但整体行业利润仍承压。

关键信息

• 行业整体表现：收入增长，但利润下降，盈利能力仍处于下行通道。
• 子行业分化：
  • 积极行业：基础零件、仪器仪表、智能装备、电梯、轻工机械等表现出较强成长性和盈利能力。
  • 消极行业：重型机械、能源装备、船舶港口、机床工具等经营基本面恶化，盈利能力较弱。
• 财务指标趋势：
  • 应收账款和存货：行业整体改善，但部分子行业仍面临压力。
  • 资产负债率：略有上升，但部分子行业负债率偏高。
  • 销售净利率：整体下降，但部分行业如基础零件、工程机械有所改善。
  • ROE：整体下降，行业盈利能力不足。
  • 利息保障倍数：整体下降，部分行业偿债能力恶化。

总结

2016年第三季度，机械行业在收入端出现回暖，但利润端仍承压，盈利能力持续探底。行业资产结构有所改善，应收账款和存货占比下降，但营运效率和销售净利率下滑拖累ROE。行业分化明显，部分子行业如基础零件、仪器仪表、电梯等表现较好，而重型机械、能源装备、船舶港口等则面临较大经营风险。整体来看，机械行业在去库存和信用销售策略调整中有所改善，但盈利和偿债能力仍是行业面临的重大挑战。