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国泰君安期货商品研究晨报总结（2022年3月8日）

核心内容概览

本报告分析了2022年3月8日大宗商品市场的走势与基本面变化，涵盖黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤、动力煤、玻璃、PTA、MEG、橡胶、沥青、LLDPE、PP、纸浆、甲醇、苯乙烯、纯碱、LPG、短纤、PVC、燃料油、低硫燃料油、棕榈油、豆油、豆粕、豆一、玉米、白糖、棉花、鸡蛋、生猪等商品。

主要观点与策略

1. 贵金属

• 黄金：夜盘先跌后回升，短期偏强，中期存在利空驱动。避险情绪仍在，实际利率走低支撑金价。需关注3月FOMC会议及俄乌局势。
• 白银：突破前高，短期偏强。市场情绪与事件驱动影响较大，建议关注后续消息面及美联储政策。

2. 铜

• 铜：海外库存偏低支撑价格，但国内需求疲弱导致内盘跟涨乏力。建议关注俄乌局势对物流的影响及国内需求恢复情况。

3. 铝

• 铝：俄乌局势动荡导致铝价波动剧烈。外盘强于内盘，国内需求受压制，但随着海外基本面支撑，国内铝价有望修复。建议关注社库数据及俄乌局势。

4. 锌

• 锌：国内需求羸弱，内盘跟涨乏力。海外供应紧张及高升水支撑外盘走势，预计国内锌价将高位震荡。建议关注国内需求回归及海外供应变化。

5. 镍与不锈钢

• 镍：内外镍价齐涨，受俄罗斯制裁及低库存影响。建议关注出口盈利及需求端变化。
• 不锈钢：震荡偏强运行，原料供应趋紧及冶炼成本上升推动价格上涨。建议关注基本面改善及需求释放。

6. 锡

• 锡：夜盘回收白天涨幅，短期维持震荡格局。预计3月中下旬国内供应增加，价格或有回调，但下游备货支撑价格。建议关注供应恢复与需求预期。

7. 铁矿石

• 铁矿石：情绪反复，宽幅震荡。钢厂复产未有效去库，且政策对限产有所放松，短期或有调整压力。建议关注库存变化与需求验证。

8. 螺纹钢与热轧卷板

• 螺纹钢：情绪波动加大，高位反复。需求端偏弱，但政策放松可能推动产量上行。建议关注地产需求及市场情绪。
• 热轧卷板：走势与螺纹钢相似，情绪波动影响价格走势。建议关注需求验证与政策影响。

9. 硅铁与锰硅

• 硅铁与锰硅：板块共振，情绪回落。供给端受能耗政策影响，需求端受黑色板块带动。预计短期宽幅震荡，中长期需警惕政策执行偏差。

10. 焦炭与焦煤

• 焦炭：第三轮提涨开启，强势上行。供需支撑明显，建议关注提涨节奏及库存变化。
• 焦煤：供需支撑，强势上行。库存低位及价格上调推动价格上涨，建议关注国内需求及政策动向。

11. 其他商品

• 动力煤：现货资源紧张，拉升企稳。
• 玻璃：负反馈未结束，震荡思路对待。
• PTA：上涨趋势仍未结束，关注成本支撑。
• MEG：偏强震荡，关注原油及需求变化。
• 橡胶：震荡偏弱，需关注库存及需求变化。
• 沥青：跟随成本大涨，利润持续收缩。
• LLDPE与PP：补库预期仍在，市场宽幅震荡。
• 纸浆：高位震荡，关注需求及库存。
• 甲醇：补库尚未证伪，短期谨慎偏多。
• 苯乙烯：EB4-5正套，关注价差变化。
• 纯碱：短期偏弱，中期震荡。
• LPG：高位偏强运行，关注成本及需求。
• 短纤：像极了2015年3月，震荡偏强。
• PVC：价格强势或将延续，关注现货成交。
• 燃料油与低硫燃料油：或跟随油价继续冲高。
• 棕榈油与豆油：关注产地供应及国内供应变化。
• 豆粕：美豆收跌，反弹空间有限。
• 豆一：高位震荡，关注政策及天气影响。
• 玉米：有所回调，关注需求及库存。
• 白糖：高位震荡，关注需求及政策。
• 棉花：维持区间震荡，短期缺乏驱动。
• 鸡蛋：偏强运行，关注季节性需求。
• 生猪：5月持续弱势，远月偏强运行。

关键信息总结

市场情绪

• 俄乌局势持续影响市场情绪，导致部分商品价格波动加剧。
• 避险情绪仍存，但事件未结束，市场仍处于交易预期中。

基本面

• 海外库存偏低：对铜、铝、镍等商品形成支撑。
• 国内需求疲弱：对锌、铅、焦炭等商品形成压制。
• 政策影响：发改委打击涨价行为，能源安全上升至战略高度，影响市场预期。

价差与套利

• 多种商品出现价差变化，如黄金T+D对伦敦金价差、沪银对LME白银价差等，反映市场对内外盘走势的分歧。
• 跨期套利成本变化显示市场对远期合约的预期调整。

汇率与宏观

• 美元指数上涨，人民币汇率小幅波动，对部分商品价格产生影响。
• 政府工作报告强调能源安全，影响市场对大宗商品的预期。

总体趋势强度

• 黄金：0（中性）
• 白银：0（中性）
• 铜：0（中性）
• 铝：1（偏强）
• 锌：1（偏强）
• 铅：0（中性）
• 镍：1（偏强）
• 不锈钢：1（偏强）
• 锡：0（中性）
• 铁矿石：-1（偏弱）
• 螺纹钢：-1（偏弱）
• 热轧卷板：-1（偏弱）
• 硅铁：0（中性）
• 锰硅：0（中性）
• 焦炭：1（偏强）
• 焦煤：1（偏强）

投资建议

• 贵金属：短期偏强，关注地缘政治及美联储政策。
• 工业金属：铜、铝、锌、镍、不锈钢等短期受基本面支撑，但需警惕需求及政策变化。
• 黑色系：螺纹钢与热轧卷板高位震荡，关注需求验证及政策动向。
• 能源化工：焦炭、焦煤、燃料油、低硫燃料油等强势上行，关注供需及政策。
• 农产品：豆粕、棕榈油、豆油等走势受供需及天气影响，建议关注基本面变化。

总结

整体来看，市场受地缘政治、政策调控及供需变化等多重因素影响，呈现出分化走势。贵金属及部分工业金属因避险情绪及库存支撑表现偏强，而铁矿石、螺纹钢等则因需求疲软及情绪反复出现震荡或偏弱走势。建议投资者密切关注政策动向、地缘政治变化及供需动态，合理把握市场节奏。