大类资产配置月报第1期：关注股指结构性机会，超配大宗商品-20210805-华安证券-20页_3mb

大类资产配置月报第1期总结

核心内容

本报告为2021年8月的大类资产配置建议，主要关注点包括股指结构性机会、大宗商品看多、美元指数偏上行及中美利率走势分化。分析师建议超配成长风格与周期风格，同时关注美元和大宗商品的配置机会，强调市场不确定性与政策导向对资产配置的影响。

主要观点

资产配置建议

• 超配大宗商品和美元，关注股指结构性机会。
• 成长风格占优，建议超配创业板，关注周期风格。

股指分析

• 国内股市以震荡为主，结构性机会明显。
• 成长风格内部有望扩散，受益于高景气与政策支持。
• 周期风格部分化工、煤炭等品种表现强势，具备结构性机会。
• 金融与消费风格表现偏弱，建议适度减配。

债券市场

• 中美利率走势分化，预计中国国债利率下行，美债利率上行。
• 利率债存在加仓机会，信用债减配确定性高。
• 8月流动性压力较大，需关注央行应对措施。

大宗商品

• 整体看多，预计原油和铜表现优于黄金。
• 短期震荡偏多，长期看空趋势不变。
• 原油：全球需求回暖，OPEC增产有限，库存持续下降，短期看涨。
• 铜：需求旺盛，库存偏低，短期震荡偏多。
• 黄金：受实际利率低位支撑，短期震荡上行，但长期看空。

美元指数

• 整体偏上行，但预计幅度不大。
• 美国复苏领先，推动美元回流，但Delta变异株影响经济复苏节奏，抑制涨幅。

关键信息

配置逻辑

• 内外政策偏宽松，但新冠疫情带来不确定性。
• Delta变异株全球蔓延，影响经济复苏进程。
• 政治局会议基调偏暖，强调科技与“双碳”战略，支持成长与周期板块。
• FOMC会议基调偏鸽，但边际转鹰，为Taper做准备。

股指表现

• 上证综指震荡，创业板指上行。
• 成长风格占优，半导体、新能源车产业链表现强劲。
• 周期风格部分化工、煤炭等细分行业景气度较高。

利率走势

• 国内利率下行，10年期国债收益率从3.08%降至2.836%。
• 美债利率上行，10年期美债收益率从1.44%降至1.24%。
• 中美利差维持高位，中国债券对海外资金仍具吸引力。

大宗商品走势

• 原油：全球需求回暖，OPEC增产有限，库存下降，短期看涨。
• 铜：需求旺盛，库存偏低，短期震荡偏多。
• 黄金：受实际利率支撑，短期震荡上行，但长期看空。

美元指数

• 美元指数震荡上行，但幅度有限。
• 美国经济复苏领先，推动美元回流，但Delta病毒影响复苏节奏。

风险提示

• 各国经济复苏预测存在偏差。
• 国内外政策收紧超预期。
• 中美关系超预期恶化。
• 新冠疫情超预期发展。

图表说明

• 图表1：2021年8月大类资产配置建议。
• 图表2-4：全球PMI、新冠感染人数、疫苗接种量与经济复苏相关数据。
• 图表5-39：涵盖各资产类别表现、利率走势、大宗商品库存与价格、美元指数及美股市盈率等关键指标。

总结

本报告基于国内外政策、经济复苏情况与市场表现，提出以成长与周期风格为主的配置建议，同时看多美元和大宗商品。建议投资者关注结构性机会，合理配置资产，警惕市场不确定性及政策风险。