20210805-华安证券-大类资产配置月报第1期_关注股指结构性机会_超配大宗商品_20页_3mb

大类资产配置月报第1期总结

核心内容

本报告为2021年8月大类资产配置月报，重点分析国内股市、债券、大宗商品及美元指数的配置逻辑与市场展望，提出资产配置建议：超配大宗商品和美元，关注股指结构性机会。报告基于当前宏观经济形势、政策导向、市场情绪及国际环境，对各资产类别进行了详细分析。

主要观点

1. 资产配置建议

• 超配大宗商品：整体看多，预计原油和铜的表现优于黄金。
• 超配美元：美元指数预计偏上行，但涨幅有限。
• 关注股指结构性机会：国内股市以震荡为主，成长风格占优，关注周期风格。

2. 国内股市分析

• 市场风格：成长风格占优，且内部有望扩散；周期风格部分品种（如化工、煤炭）持续高景气。
• 行业配置建议：
  • 成长风格：重点关注半导体、新能源车产业链，以及受益于制造业升级的通信和计算机板块。
  • 周期风格：关注化工、煤炭等高景气细分行业，以及通用自动设备（如工业机器人）。
• 市场趋势：8月市场震荡为主，结构性行情延续。

3. 债券市场分析

• 中美利率走势分化：预计中国国债利率下行，美债利率上行。
• 利率债建议：建议超配利率债，关注加仓时机。
• 信用债减配：信用债风险上升，建议减配。

4. 大宗商品展望

• 短期震荡偏多：受全球需求复苏和美联储Taper信号未明确影响，大宗商品短期震荡上行。
• 长期看空：随着美联储退出QE条件成熟，长期看空趋势不变。
• 具体品种分析：
  • 原油：全球需求回暖，OPEC增产有限，库存持续下降，短期看涨。
  • 铜：需求旺盛，库存偏低，短期震荡偏多。
  • 黄金：实际利率处于低位，短期支撑金价，但长期受Taper预期压制。

5. 美元指数展望

• 美元指数偏上行：美国经济复苏领先，货币政策分化推动资本回流，支撑美元。
• 短期涨幅受限：美联储未释放明确Taper信号，美元上行受Delta变异株影响。
• 长期趋势看涨：美国GDP增速高于世界平均，美元长期看涨。

关键信息

6.1 配置逻辑

• 内外政策宽松：政治局会议基调偏暖，FOMC会议偏鸽但边际转鹰。
• Delta病毒影响：全球疫情不确定性增加，对经济复苏形成压力。
• 中美政策分化：中国政策以保供稳价为主，美国则逐步转向货币正常化。

6.2 市场趋势

• 国内股市：成长风格占优，周期风格部分品种表现亮眼，市场结构性机会明显。
• 债券市场：中美利差高位，利率债有下行空间，信用债风险上升。
• 大宗商品：短期震荡偏多，长期看空，原油和铜表现优于黄金。
• 美元指数：短期震荡上行，长期看涨。

6.3 风险提示

• 各国经济复苏预测偏差
• 国内外政策收紧超预期
• 中美关系恶化
• 新冠疫情超预期发展

表格概览（关键指标）

结论

报告指出，8月市场整体呈现结构性机会，成长与周期风格将受益。在中美货币政策分化背景下，利率债和大宗商品被重点推荐，美元指数维持看多。同时，报告强调需关注Delta变异株、中美关系、政策调整等潜在风险，建议投资者在把握结构性行情的同时，警惕外部不确定性带来的冲击。