20260728-中国银河-_银河海外算力_行业点评丨海外算力新财季开启_光通信高景气再夯实_3页_499kb

海外算力行业点评总结

核心内容概览

本报告聚焦2026年第二季度海外算力行业动态，重点分析谷歌与台积电两家企业的最新财报及技术进展，同时探讨光通信领域技术突破对行业的影响。

主要观点

1. 谷歌云业务表现强劲

• 营收与利润增长显著：谷歌2026Q2总营收为1197.96亿美元（YoY +24.23%），净利润达1121.93亿美元（YoY +297.90%），摊薄每股收益9.11美元（YoY +294%）。
• 云业务增速亮眼：谷歌云业务在第二季度实现247.68亿美元营收（YoY +81.80%），并购整合后云业务盈利能力显著提升。
• 资本开支上调：谷歌2026年全年资本开支指引上调至1950亿至2050亿美元，高于此前预期的1800亿至1900亿美元。
• 自由现金流由正转负：Q2单季自由现金流为-58.55亿美元，显示公司为扩大算力投入，短期现金流压力加大。

2. 谷歌扩大使用第三方算力

• 算力需求激增：由于AI模型训练与推理需求迅速增长，谷歌面临严重的算力供应约束。
• 第三方算力作为过渡策略：谷歌计划通过使用第三方算力缓解内部产能压力，尽管这可能带来短期运营利润率下降。
• 合作案例：已与SpaceX开展第三方算力交易，并与Blackstone合作将TPU部署于第三方数据中心。

3. 台积电业绩稳健增长，资本开支指引超预期

• 财务表现亮眼：2026Q2台积电营收391.40亿美元（YoY +36.05%），净利润217.69亿美元（YoY +77.41%），毛利率达67.72%（YoY +9.1pcts）。
• 业务结构优化：高阶运算（HPC）平台营收占比达66%，智能手机为22%，物联网与汽车电子分别贡献5%与4%。
• 先进制程主导增长：2纳米、3纳米、5纳米与7纳米制程分别贡献3%、30%、33%与11%的晶圆收入，7纳米及以下制程合计占比达77%。
• 资本开支上调：2026Q2资本开支为157亿美元，全年CapEx指引上调至600亿～640亿美元，超出市场预期。
• 投资计划扩大：在美国亚利桑那州追加1000亿美元投资，总计2650亿美元用于建设多座2纳米及以下制程晶圆厂与先进封装厂。

4. 光通信技术突破：COUPE技术

• 能效与延迟提升：COUPE技术通过铜→铜键合和混合键合技术，将电子电路直接连接至光子电路，实现5～10倍能效提升与10～20倍延迟降低。
• 技术集成方案：COUPE结合SoIC（硅通孔）与CoWoS（芯片级封装）技术，实现一站式硅光子代工。
• 商业化进展：2026年6月，英伟达基于COUPE的新一代CPO交换机Spectrum-X实现量产；Quantum-X光子交换机开始出货；博通Tomahawk 6-Davisson交换机采用COUPE光引擎，102.4Tbps CPO以太网交换机已向早期客户送样。

关键信息

• 谷歌：云业务增速强劲，资本开支上调，自由现金流由正转负，计划扩大使用第三方算力。
• 台积电：业绩稳健增长，资本开支指引超预期，加速建设先进制程与封装厂。
• COUPE技术：代表光通信技术的重大突破，具备高能效、低延迟和紧凑封装优势，已进入商业化阶段。
• 行业趋势：海外算力需求持续增长，推动资本开支上升，光通信技术作为核心支撑，前景广阔。

风险提示

• 供应链依赖与产能瓶颈
• 技术落地与良率不及预期
• 竞争加剧
• CSP厂商资本开支不及预期

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评级体系

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上
• 公司评级：依据公司表现与行业趋势综合评定。

研究团队介绍

• 赵良毕：中国银河证券通信行业首席分析师，拥有丰富的通信与算力研究经验，曾获多项行业分析师奖项。
• 冯雨淇：中国银河证券海外算力分析师助理，专注海外算力市场研究，具备应用经济学与经济学背景。