> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银河海外算力行业周报总结 ## 核心内容 - **市场行情**：美股通信板块整体表现优于标普一级行业平均，尽管标普500通讯服务指数连续三周回调，但通信设备及多元电信服务板块逆势上涨。 - **主要事件**：英伟达GTC大会与OFC大会相继召开，推动光通信与AI算力技术发展，展示多项创新解决方案。 - **公司业绩**：多家光通信及算力相关公司财报表现亮眼，显示行业高景气度。 - **投资建议**：看好通信运营商、卫星通信、光模块等细分板块。 - **风险提示**：AIGC应用推广不及预期、下游CSP厂商Capex不及预期、政策和技术摩擦不确定性、5G商用推进不及预期等。 ## 主要观点 - **美股通信板块表现**： - 标普500通讯服务指数一周跌幅为 $1.54\%$，低于标普一级行业平均跌幅 $1.90\%$。 - 通信设备及多元电信服务板块逆势上涨，涨幅分别为 $0.16\%$ 和 $0.01\%$。 - 多数子板块下跌，但光模块及通信设备表现相对较好。 - **英伟达GTC大会亮点**： - 推出全新AI超算平台Vera Rubin，集成7款核心芯片，包括NVLink 6交换机、Spectrum-6以太网交换机等。 - 新一代架构Feynman采用台积电1.6nm A16制程，引入芯片级光互连，带宽密度提升10倍，传输能耗下降 $90\%$。 - 推出Space-1 Vera Rubin模块，专为轨道IDC等场景设计，性能较H100提升25倍。 - 黄仁勋预测英伟达2025-2027年AI算力芯片累计营收至少1万亿美元。 - **OFC大会亮点**： - 展示下一代高密度1.6Tbps互连方案，包括102.4 Tbps交换机和高密度4RU交换机，采用3nm制程技术。 - 推出12.8Tbps XPO模块，支持64通道，速率200Gbps/λ。 - Coherent Solutions展示横向扩展、DCI、城域网及长途传输解决方案，集成QSFP28双放大器模块。 ## 关键信息 - **Lumentum**： - 半年营收同增 $62.26\%$，净利润扭亏为盈，达0.82亿美元。 - OCS业务提前实现首个千万美元季度收入，订单积压超4亿美元。 - 激光芯片收入大增，EML、泵浦激光器出货创纪录，窄线宽激光组件连续8季度增长。 - **Coherent**： - 半年营收同增 $17.40\%$，净利润同增 $191.93\%$。 - 摒弃航空航天与国防业务后，通信相关主业营收增长显著，调整后营收同比增幅达 $22\%$。 - 毛利率同步改善，GAAP毛利率同比上升145个基点，Non-GAAP毛利率同比上升77个基点。 - **Alphabet**： - 全年营收同增 $15.10\%$，净利润同增 $32.01\%$。 - 谷歌云业务增长 $36\%$，成为核心增长动力。 - 推出GeminiEnterprise服务，覆盖超2800家企业，Q4管理超50亿次客户交互。 - **AWS**： - 年同比增长 $20\%$，季度营收创13个季度以来最高增速。 - 与AT&T、拉丁美洲直播电视、捷蓝航空等签署商业合作协议，后续将落地更多合作。 - Leo卫星通过安全专用网络直连AWS，提供企业级性能和高级加密服务。 - **Tower Semiconductor**： - 2025年全年营收同增 $9.05\%$，净利润同增 $5.59\%$。 - RF收入同比增长 $75\%$，Q4占公司总营收 $32\%$。 - 为1.6T硅光PICs最大供应商，与英伟达达成合作，具备规模化产能交付能力。 - **AXT, Inc.**： - 2025年全年营收同增 $33.09\%$，但净利润亏损。 - Q4受出口许可影响业绩，但InP需求及订单积压预计长期增长。 - 2026年产能扩张将释放增长潜力，受益于AI算力爆发。 - **Nvidia**： - 全年营收同增 $65.47\%$，净利润同增 $64.74\%$。 - 产品布局持续深化，NVLink 72成为增长核心，支撑Grace Blackwell系统贡献数据中心约2/3营收。 - 新平台Rubin集成NVLink 6交换机、Spectrum-6以太网交换机等通信芯片，预计2026下半年量产。 - **Applied Optoelectronics**： - 全年营收同增 $82.75\%$，净亏损收窄至0.38亿美元。 - 400G需求强劲，800G获批量订单，1.6T推进客户认证。 - 通信产线自动化升级，布局通信配套软件及供应链本土化调整。 ## 投资建议 - **推荐板块**：通信运营商、卫星通信、光模块等。 - **技术趋势**：光互连、高密度互连、液冷技术、CPO（Co-Packaged Optics）等成为重点发展方向。 - **行业前景**：AI算力需求持续增长，推动光通信及数据中心基础设施投资。 ## 风险提示 1. AIGC应用推广不及预期的风险。 2. 下游CSP厂商Capex不及预期的风险。 3. 政策和技术摩擦的不确定性风险。 4. 5G规模化商用推进不及预期的风险。