穆迪-中国地方政府财经数据图表（中文）-2017.12-24页_2mb

中国地方政府经济与财政状况总结

核心内容概览

本报告分析了2017年前三个季度中国地方政府的经济和财政表现，涵盖宏观经济、财政状况、房地产市场、国内债券市场等关键领域。

主要观点

宏观经济表现

• GDP增长：2017年前三季度，中国GDP同比增长6.9%，高于去年同期的6.7%。但各地GDP增速不一，从2.5%到10.1%不等。
• 增长趋势：23个省份的GDP增速高于全国水平，11个省份的增速高于去年同期。
• 经济大省：经济大省的社会融资规模增速放缓，工业增加值和固定资产投资增速也有所下降。
• 区域差异：辽宁GDP增速持续改善，但甘肃工业增加值出现负增长，固定资产投资也出现负增长。

财政状况

• 财政收入增长：地方政府税收和非税收入同比增长10.0%，主要得益于经济表现强劲。
• 土地出让收入：土地使用权出让收入同比增长37.4%，成为地方政府的重要收入来源。
• 财政收入占比：前三季度地方政府预算收入占全年预算收入的78.6%，预计年内将持续增长。
• 债务融资：地方政府仍主要通过中央政府转移支付和发行债券来弥补财政赤字。

房地产市场

• 建设指标增长：多数省份房地产新开工、施工和竣工面积同比增长。
• 调控影响：房地产调控政策对房地产相关投资产生影响，购房需求向三四线城市外溢。
• 房价增长：一线城市房价增速最慢，三四线城市房价增速也开始下降。
• 地价上涨：土地价格继续上升，主要受住宅价格上涨和开发商竞争影响。

国内债券市场

• 债券发行：2017年前三个季度地方债发行额同比下降30.5%，但第三季度发行额有所回升。
• 新增债券：第三季度新增债券发行额占全年额度的86.5%，高于上半年的25.8%。
• 专项债券：财政部推出土地储备专项债券和收费公路专项债券，以增强地方政府融资能力。
• 债务置换：超过60%的债券发行用于置换存量债务，但比例较2016年有所下降。
• 利差变化：地方债与国债的利差有所扩大，显示地方债定价机制逐步市场化。
• 定向承销：定向承销成为债务置换的重要方式，占比达47%。
• 债券期限：地方债平均期限缩短，7年或10年期的债券不足一半。

关键信息

地方债发行情况

• 前三季度发行总额：人民币3.5万亿元，同比下降30.5%。
• 第三季度发行总额：人民币1.7万亿元，为全年唯一一个发行量超去年同期的季度。
• 新增债券发行：全年新增债券额度为人民币1.63万亿元，截至三季度末已使用86.5%。
• 债务置换计划：预计2018年完成。

债券利差

• 最大利差：2017年前三季度地方债与国债的最大利差为82个基点（内蒙古7年期）。
• 最小利差：最小利差为42个基点（内蒙古5年期定向承销）。
• 利差趋势：2017年5月地方债利差达到峰值，9月底已降至与2016年底持平。

债券发行结构

• 一般债占比：2017年前三季度近56%的债券为一般债。
• 专项债发行：上海发行的所有债券均为专项债。
• 定向承销：定向承销的债券利差区域性差异较小。

附录信息

境外债券发行

• 北京：多个企业发行美元和欧元债券，包括北京市基础设施投资有限公司、北京市国有资产经营有限责任公司等。
• 上海：绿地控股集团有限公司等企业发行美元债券，部分为永续债券。
• 其他地区：包括江苏、湖南、四川、重庆、云南、贵州、山西、陕西、青海、福建、河北等地的地方国企发行境外债券，涉及不同币种和期限。

国内债券发行

• 湖北*L：多次发行债券，主要为新增债券，部分用于置换。
• 河南*L：发行债券主要用于新增，部分为置换。
• 西藏：发行债券包括新增和置换，涉及不同期限和币种。

穆迪相关研究

• 分析师联系人：杜宁轶（副总裁-高级分析师）和鲁韵（助理分析师）。
• 联系方式：上海 +86.21.2057.4000，杜宁轶 +86.21.2057.4016，鲁韵 +86.21.2057.4026。
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总结

本报告指出，2017年前三个季度中国地方政府经济和财政表现稳定，但存在地区差异。房地产市场调控对经济增长和投资产生一定影响，地方债发行虽有所放缓，但第三季度出现高峰。地方政府通过多种方式增强融资能力，包括专项债券和定向承销。地方债利差扩大，显示定价机制逐步市场化。整体来看，地方政府在应对财政压力和经济波动方面表现稳健。