20140504-光大证券-国际经济周报_全球债券市场的联动性与差异性_13页_1mb

全球债券市场的联动性与差异性总结

核心内容

全球债券市场长端收益率呈现出一定的波动同步性，这种同步性与资本在不同资产类别和国别间的流动密切相关。随着经济全球化和金融国际化的发展，资本配置行为不仅限于国内，也扩展到全球市场，从而导致债券市场的联动性增强。

全球债券收益率的差异性主要源于各国的宏观经济基本面和对外部冲击的敏感性。而其同步性则与美国实际利率和风险偏好的变化密切相关。美国的实际利率和风险偏好变化是影响全球债市波动的共同因素，而各国的宏观经济状况和外部冲击的敏感性则决定了其收益率的差异性。

主要观点

1. 全球债市同步波动：2014年初以来，主要国家国债收益率普遍下移，这是由于美国利率预期和风险偏好下降所导致的系统性因素影响。
2. 资本流动的影响：新兴市场债券收益率受到美国实际利率和风险偏好的双重影响。一方面，美国利率上升会推高新兴市场债券收益率（Push Factor）；另一方面，新兴市场自身经济基本面改善会降低其收益率（Pull Factor）。
3. 市场联动性：由于主权债券发行规模远大于股票市场，全球债市间的联动性高于股市。因此，分析全球债市需同时考虑美国实际利率、市场风险偏好和各国自身基本面。
4. 长期趋势：随着美国经济复苏和美联储货币政策收紧，实际无风险利率将处于上行趋势，这对新兴市场债券收益率构成上行压力。

关键信息

• 美国经济表现：美国4月制造业PMI回升至54.9，非农就业新增28.8万人，失业率降至6.3%，但Q1 GDP仅增长0.1%，主要受出口和非住宅类固定投资下降影响。
• 美联储政策：美联储4月会议继续缩减QE规模，维持利率不变，并保持前瞻指引，符合市场预期。
• 欧元区经济：欧元区4月CPI同比增速升至0.7%，但通胀仍远低于目标。预计欧央行可能在6月小幅降息，甚至考虑负利率。
• 日本经济：日本央行维持量化宽松规模不变，家庭支出因消费税上调前突击增长，失业率稳定在3.6%。
• 新兴市场表现：新兴市场主权债券收益率普遍下行，主要受美国利率预期和风险偏好下降影响。但未来随着美国利率上行，将面临上行压力。

全球宏观经济动向

• 美国：经济数据整体超预期，但乌克兰事件升级和部分企业盈利不佳导致市场避险情绪上升。
• 欧元区：通胀虽有所上升，但整体仍偏弱，可能在未来采取进一步宽松政策。
• 日本：经济数据表现稳定，但面临消费税上调带来的潜在压力。

市场风险

• 地缘政治风险：乌克兰事件升级。
• 市场波动：日本外汇及国债市场波动率上升。
• 货币政策变化：美联储紧缩预期加强，可能对新兴市场构成压力。

主要货币汇率

• 美元指数：目前为79.5，小幅下跌。
• 人民币：对美元升值幅度为0.1%。
• 欧元：对美元升值幅度为0.3%。
• 日元：对美元升值幅度为0.0%。
• 其他货币：如英镑、澳元、加元等均有不同程度的升值或贬值。

大宗商品价格

• CRB指数：本周下跌1.1%，但年内上涨9.6%。
• 黄金：价格下跌0.3%，但年内上涨7.8%。
• 原油：Brent原油价格下跌0.9%，WTI价格下跌0.8%。
• 其他商品：如LME基本金属、CBOT玉米、大豆等价格有不同幅度的涨跌。

全球股市

• 整体表现：全球股市上涨1.1%，新兴市场涨幅高于发达市场。
• 主要指数：标普500指数上涨1.0%，纳斯达克指数下跌1.3%。
• 区域性表现：欧洲股市涨幅高于美国，亚洲市场表现分化，部分指数如沪深300指数下跌7.4%。

全球债市

• 主要国家收益率变化：美国10年期国债收益率下跌44.4个基点，英国下跌38.0个基点，德国下跌48.0个基点。
• 新兴市场：新兴市场国债收益率普遍下行，但未来可能受美国利率上行影响而上升。

下周重要数据及事件

• 美国：贸易余额、消费信贷、首次失业人数等。
• 欧元区：零售总额、欧央行货币会议。
• 日本：零售销售、破产率等。

分析师声明

本报告由光大证券研究所撰写，所有观点基于分析师的个人判断，不构成投资建议。报告中的分析和预测可能随时调整，且基于假设，不保证准确性和完整性。

分析师介绍

• 徐高：光大证券首席经济学家，拥有北京大学经济学博士学位。
• 崔嵘：光大证券研究员，从事国际宏观经济研究。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

分析与估值方法的局限性

本报告基于各种假设，分析结果可能因不同假设而变化。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

版权声明

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