非银行金融行业基于陆金所、蚂蚁集团、京东数科招股说明书梳理（二）：普惠金融差异性剖析-20201118-长城证券-39页_2mb

陆金所金融科技分析总结

核心内容

陆金所是平安集团旗下的五大金融科技公司之一，经历了从P2P业务到金融科技平台的转型过程，目前主要开展零售信贷和财富管理业务。其商业模式为轻资本的“hub-and-spoke”中心辐射型模式，通过连接数百家金融机构，提供贷款撮合、风险识别和贷后管理服务，同时为第三方理财产品的分销提供平台。陆金所还积极布局海外市场，通过陆国际（新加坡）和陆香港提供国际财富管理服务。

主要观点

1. 商业模式与财务状况

• 陆金所采用“hub-and-spoke”模式，以技术平台连接借款人与金融机构，降低自身风险并提高服务效率。
• 财务指标受监管环境变化影响阶段性放缓，ROE从2017年的34%上升至2018年的42%，但之后持续下降，2020年上半年ROE仅为12%。
• 财务结构中，微贷业务服务费成为主要收入来源，占比约60%，而净利息收入占比下降。

2. 科技赋能

• 陆金所的研发投入较少，主要依赖平安集团的技术输出，包括8个研究机构及超过21,000项专利。
• 公司运用AI、大数据、区块链等技术优化金融服务，如智能理财机器人、KYC适当性管理体系等。
• 陆金所的风控系统结合平安集团的金融DNA，实现高效的风险识别和管理。

3. 海外布局

• 陆金所通过陆国际（新加坡）和陆香港拓展海外市场，提供国际化的财富管理服务。
• 陆国际获得MAS牌照，为海外投资者提供交易、资管和托管服务，注册用户达30万。
• 陆香港获得香港证监会牌照，提供低门槛、个性化的投资服务，用户可快速开户。

4. 与蚂蚁集团、京东数科的异同

• IPO规模：陆金所赴美上市，募集资金23.63亿美元；蚂蚁集团拟A+H股上市，募资345亿美元；京东数科在A股上市，募资203.67亿元。
• 业务模式：陆金所专注于零售信贷和财富管理，蚂蚁集团以数字支付为核心，京东数科提供金融机构数字化解决方案。
• 客户群体：陆金所主要面向高净值客户和小微企业，蚂蚁集团面向个人和企业，京东数科面向金融机构及企业客户。
• 技术投入：陆金所研发费用占比低于蚂蚁集团和京东数科，主要依赖母公司技术。

关键信息

• 财务表现：2017年至2020年上半年，陆金所ROE呈下降趋势，2017年为34%，2020年上半年为12%。
• 获客成本：销售费用率在2020年上升至33.6%，影响净利润增长。
• 技术依赖：陆金所的科技主要来自平安集团，自身研发投入较少，但利用先进技术提升服务质量和效率。
• 监管影响：随着监管趋严，陆金所逐步清退P2P业务，转向合规的轻资产业务，同时面临监管科技建设的挑战。
• 海外拓展：陆金所通过陆国际和陆香港实现国际化布局，吸引海外投资者并提升品牌影响力。

投资建议

• 尽管监管环境变化带来财务指标阶段性放缓，但行业仍处于规范化发展阶段，陆金所作为金融科技代表，具备长期投资价值。
• 建议投资者关注金融科技板块，特别是陆金所的轻资本模式和科技赋能带来的增长潜力。
• 陆金所未来可能继续优化技术平台、拓展高净值客户，同时加强与平安集团的协同效应。

风险提示

• 中美摩擦波动风险
• 地缘政治紧张风险
• 外围市场大幅下跌风险
• 市场大幅下跌风险
• 政策改革不及预期风险
• 宏观经济下行风险
• 肺炎疫情持续蔓延影响
• 公司业绩不及预期风险