电新公用环保行业2024年投资策略报告：聚焦消纳与新技术，静待新能源再成长-20231106-光大证券-50页_2mb

电新公用环保2024年投资策略报告总结

核心观点

• 消纳与电改是2024年最重要的投资主线。
• 新技术如高压快充和人形机器人是产业升级的新方向。
• 外围压力下碳约束或加强，需关注氢能产业链及电力设备出口。
• 理性看待新能源板块的周期性，静待再成长。

一、消纳与电改是明年最重要的投资主线

1.1 分时电价设置及峰谷价差是判断消纳的核心指标

• 分时电价和峰谷价差是评估新能源电力消纳能力的关键指标。
• 电力需求旺盛且新能源消纳压力大的省份如浙江、河北，峰谷价差较高。
• 电力需求有限、新能源装机较多的地区如甘肃、蒙西、宁夏、青海，电价及峰谷价差较低。
• 电价较低会推动耗电产业向这些省份转移，带来潜在投资机会。

1.2 新电改迫在眉睫：建立公平、高效的电价机制

• 新电改“1+N”政策持续推进，建立公平、高效的电价机制是重点。
• 新能源市场化交易将逐步扩大，通过电力现货交易对冲发电不稳定问题。
• 火电作为重要支撑电源和灵活性调节资源，未来有望推出容量电价。
• 容量电价的设定需考虑社会综合用电成本，建议设定在100-150元/千瓦。

1.3 重点关注配网及数字化、火电、工商储能投资机会

• 特高压核准与建设将在2023-2024年集中推进，带来超额收益。
• 配电网和电网数字化需求提升，有利于综合能源改造、微电网、虚拟电厂等。
• 火电容量电价推出将推动火电运营商估值重塑，火电灵活性改造进一步推进。
• 工商业储能景气性将延续，受益于峰谷价差拉大和配网数字化需求。

二、新技术带来产业升级新成长方向

2.1 800V快充实现电池、车、充电桩革新共振

• 电动汽车企业800V高压平台车型陆续推出，宁德4C快充电池、华为600kW全液冷超充站引领技术趋势。
• 快充电池、整车架构、超充桩均需协同升级，推动产业链整体发展。
• 投资重点：快充电池材料（负极、电解液）、电驱电控、液冷模块、枪线、控制器等。

2.2 特斯拉人形机器人再进化，国产供应链受益

• 全球机器人市场在2024年将增长12%，中国机器人市场增长19.5%。
• 人形机器人产业链中上游公司受益，包括执行总成、控制系统、视觉系统、动力系统。
• 国产零部件如行星减速器、空心杯电机、力矩传感器、轴承、丝杠等受益。

三、外围压力碳约束或加强，内外兼修双循环

3.1 CCER重启完善碳市场，推动碳循环、碳减排

• 全国碳市场自2021年起启动，CCER管理办法于2023年9月通过，重启CCER交易。
• CCER交易活跃度和价格取决于供需关系，当前市场供应相对过剩。
• 方法学体系逐步完善，预计2024年CCER交易将逐步增加，带来额外收益。

3.2 氢能产业链降本加速推进，有望弥补电能的不足

• 氢能投资需关注绿电价格、大宗能源商品价格和碳价。
• 西部地区绿电价格已低于0.2元/kWh，具备成本优势。
• 绿氢-绿氨项目将快速推进，氢气管网建设、加氢站、燃料电池车规模化是重点。
• 投资机会包括电解槽新技术、氢气运输与加氢站建设、车载气瓶及碳纤维等。

四、理性看待新能源板块的周期性，静待再成长

4.1 核电：核准预期稳定，利好关键零部件国产化

• 核电核准预期趋于稳定，利好核电关键零部件国产化、核电新技术、乏燃料后处理。

4.2 海风：项目审批与建设逐步恢复，市场预期较低

• 海风项目审批与建设恢复，预计2023/2024年新增装机规模高增。
• 海缆、塔筒与管桩环节更具弹性，值得关注。

4.3 锂电：行业见底，六氟磷酸锂出清

• 锂电行业明年各环节可能依次见底，当前电池龙头格局稳定。
• 六氟磷酸锂正在出清，可优先关注。

4.4 储能：户储尚未见底，国内大储价格战

• 储能方面，重点关注美国大储及国内工商业储能。
• 储能系统、虚拟电厂、综合能源管理服务等具备发展潜力。

4.5 光伏：融资收紧，进入存量博弈时期

• 光伏行业进入存量博弈，电池新技术博弈持续。
• 电池利差有望阶段性扩张，轮动顺序：BC电池 > 钙钛矿 > 叠层/异质结电池 > TOPCon。

五、投资建议

• 特高压：2023-2024年是特高压核准和建设大年，关注相关企业。
• 配网及数字化：电网数字化招标逐步提升，关注负荷管理平台、虚拟电厂等。
• 火电：容量电价推出，关注火电运营商及灵活性改造公司。
• 工商业储能：受益于峰谷价差拉大，关注设备集成商、软件及数字技术集成商。
• 高压快充：电池、车、桩端协同升级，关注快充电池材料、电驱电控、超充桩模块。
• 人形机器人：国产供应链受益，关注执行总成、控制系统、视觉系统、动力系统相关企业。
• 氢能：关注绿氢制备、氢气运输、加氢站建设、燃料电池车。
• CCER：关注可再生能源企业及林业碳汇公司，把握额外收益机会。

六、风险提示

• 政策不及预期风险
• 电力市场建设不及预期
• 国际出口环境变化风险
• 新技术发展不及预期