20241205-华龙证券-电新公用行业2025年度投资策略报告_新周期_新技术_新市场_34页_3mb

华龙证券电新公用行业2025年度投资策略报告总结

光伏行业：供给侧优化助推BC电池崛起

• 供需动态：2024年全球光伏装机量达593GW（同比+292%），中国新增334GW（同比+285%）。政策引导下，硅料产能将在2025年加速出清，头部企业抗风险能力较强。
• 技术趋势：TOPCon量产效率趋近理论值，BC电池因其高理论和量产效率（预计2025年产能达100GW）成为下一增长热点，隆基、爱旭为主要推动者。
• 投资建议：关注主产业链龙头（通威股份、隆基绿能等）及辅材企业（中信博）、逆变器（阳光电源、德业股份）。

风电行业：装机量价齐升，出海成主要增长点

• 市场表现：2024前三季度海风新增31GW（同比+1214%），预计2025年新增12-15GW。陆风中标电价触底回升，国电投等企业参与自律公约抑制恶性竞争。
• 国际机遇：欧洲降息周期下海风需求加速，国内海缆、塔筒、风机企业有望追求出口订单。深远海规划加速推进，如江苏、广东等地政策支持深远海开发。
• 投资建议：建议关注海缆（东方电缆）、塔筒（大金重工）、整机企业（明阳智能）及辅材。

电网设备：特高压、出口与虚拟电厂驱动增长

• 特高压投资：配合大基地外送，2025年特高压项目加速，强调柔性直流技术渗透。
• 全球需求：全球电网投资2024年达4000亿美元，中国电表、变压器出口受益于“一带一路”市场（非洲、东南亚占比高）。
• 智能化趋势：虚拟电厂因电力供需错配需求激增，预计2025年投资规模约815亿元。
• 投资建议：关注特高压设备厂商（平高电气、许继电气、国电南瑞）；出海企业（思源电气、三星医疗）；虚拟电厂相关企业（东方电子、安科瑞）。

锂电行业：供需趋衡与技术突破并重

• 供需预测：2025年供需过剩缓解，需求增长由新能源车与储能驱动（合计需求保守预测1531GWh，同比+25%）。
• 价格反弹：磷酸铁锂、电解液、隔膜、LiPF6等环节价格开始触底回升。
• 技术展望：固态电池产业化提速，预计2028年进入GWh级应用，硫化物电解质路线领先。
• 投资建议：一线企业宁德时代、亿纬锂能；磷酸铁锂材料龙头湖南裕能；固态电池布局厂商当升科技、天赐材料。

电力板块：火电复苏、水电稳健、核电提速

• 火电盈利改善：2024前三季度净利润同比+1267%，受益于煤价下行与容量电价政策落地，火电运营商盈利稳定性提升。
• 水电与核电：水电板块现金流旺盛，长江电力承诺高分红率；核电核准提速，华龙一号机组装机量快速增加。

风险提示

• 宏观经济与政策不及预期、原材料价格波动、海外贸易壁垒、技术风险及公司业绩不达预期等。

行业展望：电新公用行业2025年预计延续积极趋势，供给侧出清与新技术应用共存，风电、光伏出海与电网设备全球扩张是主要方向，电力改革深化则将重塑火电估值。