20160914-东吴证券-上市银行2016中报深度分析（三）_非息收入受惠于金融业持续_膨胀__12页_1mb

上市银行2016中报深度分析总结

核心内容

2016年第二季度，上市银行整体非息收入表现亮眼，尤其是净手续费收入和净其他非息收入持续增长。非息收入增长主要得益于金融行业持续“膨胀”以及利率下行带来的投资收益增加。同时，成本收入比有所下降，显示出银行在控制成本方面取得一定成效。部分银行在网点和员工数量上有所调整，反映出业务扩张与效率提升的双重趋势。

主要观点

• 非息收入增长：非息收入整体同比增长25%，其中净手续费收入同比增长11%，净其他非息收入增长更快，国有银行净其他非息收入同比增长102%。
• 手续费收入结构：代理业务、理财和托管等资管类业务以及银行卡手续费收入增长较快，尤其是城商行在这些领域表现突出。
• 非息收入增速差异：股份行和城商行非息收入增速高于国有银行，城商行中宁波银行非息收入增速最快。
• 成本收入比：整体成本收入比同比下降0.81%，其中股份行降幅最大（-160bps），城商行略有上升（+88bps）。
• 网点与员工变化：股份行新增网点和员工较多，城商行增速较快，而国有银行则有所收缩。

关键信息

1. 非息收入拆分

• 净非息收入增速：行业整体增长25%，其中城商行增速最快（65.39%），股份行次之（21.60%）。
• 净手续费收入增速：行业整体增长11%，其中宁波银行增长最快（+143.98%），浦发银行增速也较高（+55.14%）。
• 净其他非息收入增速：行业整体增长25.6%，其中中国银行增长最快（+284.3%），主要受益于投资收益大幅增长（+708%）。

2. 手续费收入结构分析

• 代理业务：中信银行、北京银行、南京银行增速较快，其中宁波银行代理类手续费收入增长266.37%。
• 托管业务：南京银行托管类手续费收入增长230.38%，浦发银行增长50.09%。
• 理财业务：招商银行增长最快（+105%），北京银行增长81.31%。
• 银行卡手续费：股份行和城商行增长较快，其中浦发银行增长122.02%。
• 投资银行手续费：部分银行如招商银行、北京银行增长较快，但交通银行、民生银行等则出现下降。

3. 成本收入比分析

• 成本收入比整体趋势：上市银行成本收入比为24.8%，同比下降81bps。
• 成本收入比变化：
  • 民生银行：下降433bps，主要由于业务及管理费大幅下降。
  • 平安银行：下降342bps，受益于员工成本下降。
  • 宁波银行：上升258bps，由于业务扩张和科技投入增加。
• 员工与网点变化：
  • 股份行：招商银行减员10%，兴业银行、浦发银行员工增加。
  • 城商行：北京银行新增30家网点，南京银行新增571名员工，宁波银行新增706名员工。
  • 国有银行：网点减少，员工数下降。

投资建议

• 银行股核心逻辑：宽裕的资金寻找安全资产，利率下行推升股息率吸引力，银行股安全边际高，估值底部持续提升。
• 未来潜在催化剂：
  • 3季报资产质量好于市场预期；
  • 年底估值切换（ROE在15%以上）。
• 个股推荐：
  • 城商行：宁波银行、北京银行；
  • 股份行：中信银行H股、浦发银行。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对银行资产质量和盈利能力造成影响。

图表概览

• 图表1：上市银行上半年净非息收入同比增速，显示城商行增速显著高于其他类型银行。
• 图表2：汇款及结算同比增速，招商银行增长最快。
• 图表3：信贷承诺及贷款业务佣金同比增速，北京银行增长显著。
• 图表4：银行卡手续费同比增速，浦发银行增速最快。
• 图表5：投资银行手续费收入同比增速，招商银行增长显著。
• 图表6-8：理财、代理、托管类手续费收入同比增速，招商银行、北京银行、南京银行表现突出。
• 图表9-10：未披露理财业务银行中代理、托管类手续费收入增速，南京银行、宁波银行增速最快。
• 图表11：上市银行手续费收入同比增速，显示不同业务增长差异。
• 图表12：其他非息收入情况，国有银行中中国银行增长显著。
• 图表13：成本收入比及其变动，股份行降幅最大。
• 图表14：网点与员工数量变动，股份行和城商行增长较快。

估值预测

• P/E（市盈率）：整体呈下降趋势，城商行估值较高。
• P/B（市净率）：城商行估值较高，国有银行估值较低。
• EPS（每股收益）：整体增长平稳，部分银行如民生银行、南京银行增长较快。
• BVPS（每股净资产）：整体增长，城商行表现较好。

总结

2016年上半年，上市银行非息收入增长显著，尤其是城商行和股份行，主要受益于代理、理财、托管等业务的快速发展。成本收入比整体下降，显示银行在控制成本方面有所成效。宁波银行和南京银行在非息收入增速方面表现突出，而招商银行、北京银行在手续费收入增长方面较为强劲。未来，银行股可能因资产质量改善和估值切换获得上涨动力，但需警惕经济下滑风险。