20160914-龙柏信息-证券内参_12页_758kb

文档内容总结

核心内容

本文档围绕收入分配不均、资产泡沫、市场博弈与金融行业变革等经济议题展开分析，结合了诺奖得主 Joseph Stiglitz 的观点与当前中国股市及金融市场的动态，探讨了不平等对经济的影响、政策对市场的影响以及被动投资对金融行业的冲击。

主要观点

1. 收入分配不均与“食利”阶级

• 收入分配失衡：过去三十年间，全球生产力显著增长，但薪资增长缓慢，财富未有效下渗至底层人群。
• “食利”阶级现象：顶层收入人群通过寻租、垄断利润等非生产性手段获取超额收益，加剧了不平等。
• 金融与企业高管的收入问题：高管薪资增长与公司业绩增长不匹配，金融部门的高回报源于政府担保和低利率环境。
• 央行货币政策的影响：央行为控制通胀而加息，抑制了薪资增长，进一步拉大了收入差距。
• 资产泡沫的形成：财富集中于非生产性资产（如房地产），导致资产泡沫，最终引发经济衰退。
• 解决不平等的方案：
  • 调整高管薪酬机制；
  • 通过宏观经济政策稳定经济并推动就业；
  • 加大教育投资，提高劳动者素质；
  • 对资本收入进行公平征税。

2. A股市场博弈与风险

• 市场趋势不明确：在经济L型和货币政策中性背景下，市场缺乏明显的上升或下降驱动力。
• 监管收紧：政策抑制市场炒作，降低风险偏好，市场进入存量博弈阶段。
• 货币政策滞后：利率波动受限，类财政政策如PPP仍被期待，但短期难以推动市场上涨。
• 海外风险上升：美联储加息预期增强，可能对A股市场形成压力。
• 市场期待因素：
  • 估值回归合理；
  • 美联储加息落地；
  • 政策再度加码。

关键信息

1. 不平等的数据表现

• 收入差距扩大：1990年美国CEO与中等员工收入比为20:1，2012年上升至354:1。
• 财富集中于非生产性资产：如房地产和金融债权，导致资产泡沫。
• OECD国家经验：二次分配政策使基尼系数平均下降25%，相对贫困人口减少55%。

2. PPP项目与影子银行的争议

• PPP项目背景：政府与社会资本合作，旨在控制地方政府债务并激活民间投资。
• 风险控制：社会资本和银行对项目进行筛选，确保支付能力和信用，降低政府投资冲动。
• 分析师观点：PPP不会成为新的“庞氏骗局”，其回报率下降，且受政策约束。

3. 化肥行业并购趋势

• 行业整合：全球最大钾肥生产商Potash与Agrium合并，预计市值达300亿美元。
• 影响分析：合并有助于成本削减和增长，但可能推高化肥价格，引发政治压力。
• 中国市场依赖：中国是全球最大的钾肥进口国，约半数依赖进口。

4. 一汽轿车剥离红旗资产

• 财务困境：一汽轿车上半年亏损8.26亿元，经营风险加剧。
• 红旗品牌现状：红旗车市场定位尴尬，销量低迷，产能利用率不足17%。
• 剥离原因：红旗资产亏损，对一汽轿车构成负担，剥离有助于公司扭亏。

金融行业变革：被动投资兴起

• 被动投资崛起：追踪指数或投资组合，费率低，逐渐侵蚀主动投资市场份额。
• 对金融业影响：
  • 投行交易收入下降；
  • 投资研究资金减少，研究报告需求下降；
  • 市场流动性增加，但可能引发市场失灵风险。
• 高盛警告：被动投资比例过高可能导致市场无法有效定价。

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总结

本文综合分析了当前经济不平等、资产泡沫、股市博弈及金融行业变革等多重议题，强调收入分配不均对经济的负面影响，并指出政策调整和市场结构变化是应对的关键。同时，介绍了开利财经的移动产品和服务，为投资者提供多元化的资讯与工具支持。