20260309-国贸期货-_棉花（CF）_地缘扰动放大波动_供需重构定调棉价_27页_1mb

报告摘要

棉花 (CF) 总结

核心内容

棉花市场近期受到地缘政治和供需关系的双重影响，价格波动明显。国贸期货农产品研究中心在2026年3月9日发布的报告中指出，26/27年度新疆棉花种植面积存在结构性压减预期，叠加水资源约束和粮食种植要求，供给收缩预期明确。同时，纺纱利润月环比有所回落，新疆地区微亏，纱厂采购意愿减弱，导致需求端偏空。商业库存同比微降，对棉价形成一定压力。但全球货币政策趋于宽松，大宗商品风险偏好提升，对棉价形成间接支撑。

主要观点及策略概述

影响因素：
- 供给：偏多，新疆棉花种植面积压减，水资源和粮食种植限制供给。
- 需求：偏空，纺纱利润回落，纱厂采购意愿减弱。
- 库存：偏空，商业库存同比微降。
- 基差/价差：中性，新疆现货基差1200-1400，郑棉5-9月差走强。
- 利润：偏空，纺纱利润收窄，新疆微亏。
- 估值：中性，当前价格处于近四年中性水平。
- 宏观及政策：偏多，美联储降息推动全球宽松政策，提升大宗商品风险偏好。
投资观点：
- 短期：棉价震荡偏强。
- 长期：偏多，26/27年度新疆棉花种植面积压减为核心主线。
- 交易策略：
  - 单边：观望。
  - 套利：观望。
- 风险关注：
  - 国内宏观政策。
  - 中美贸易政策。
  - 下游消费情况。

基本面数据

全国棉花采摘进度：逐步回升，但速度缓慢。
全国棉花交售进度：稳步提升。
全国棉花加工进度：加工能力释放有限。
全国棉花累计公检量：持续增长。
国内棉花进口量：月度和累计进口量均有所增加，但增速放缓。
国内棉纱进口量：持续增长，对国内棉纱市场形成一定压力。
新疆棉花商业库存：同比微降，显示市场去库存趋势。
中游纱厂负荷：开机率回升缓慢，显示下游需求疲软。
中游纱厂利润：总体盈利收窄，新疆地区微亏。
国内服装零售额：月度和累计零售额增长，但增速放缓。
中国服装出口额：增长，但受国际竞争影响。
美棉市场：
- 年度加工量：稳定。
- 当前市场年度签约量：零星签约，对华出口量有限。
- 下一市场年度签约量：对华出口量预期有所增加。
- 当前市场年度装运量：持续增长。
- 累计装运量：逐步上升。
巴西棉花供应：
- 总出口量：增长。
- 对华出口量：占比下降，显示中国棉花进口来源多元化。
澳大利亚棉花供应：
- 对华出口量：维持高位。
- 对华出口额：持续增长，显示对华出口竞争力强。

资金面数据

郑棉合约基差：
- 05合约基差：中性。
- 09合约基差：中性。
郑棉价差：
- 09-01价差：中性。
- 05-09价差：中性。
管理基金美棉净多持仓：
- 期货净多持仓：中性。
- 期货和期权合计净多持仓：中性。
美棉月差：03-05月差中性，显示市场对短期价格走势的预期平稳。

团队介绍

国贸期货农产品研究中心团队由5名成员组成，涵盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等多学科背景。团队在农产品基本面和期现研究方面有丰富经验，研究覆盖饲料原料、养殖行业、软商品、油脂油料、林浆纸等多个领域，并多次获得分析师奖项。

观点评价体系

观点评级	短期（1个月以内）	中期（1-3个月）	长期（3个月以上）
强烈看多	上涨15%以上	上涨15%以上	上涨15%以上
看多	上涨5-15%	上涨5-15%	上涨5-15%
震荡	振幅-5%-5%	振幅-5%-5%	振幅-5%-5%
看空	下跌5%-15%	下跌5%-15%	下跌5%-15%
强烈看空	下跌15%以上	下跌15%以上	下跌15%以上