20260309-国贸期货-_天然橡胶周报（RU_NR）_地缘局势扰动市场_橡胶价格高位回落_28页_1mb

天然橡胶周报 (RU&NR) 总结

核心内容概述

本周天然橡胶市场受到地缘局势的影响，价格出现高位回落。主要因素包括供给偏多、需求偏多、库存中性、基差/价差偏空、利润中性、估值中性以及外围因素中性。整体市场呈现震荡态势，建议投资者暂时观望，同时关注多NR空RU的套利策略。

主要观点及策略

供给

• 国内产区：目前停割，暂无原料分析。
• 泰国产区：原料采购价格继续上涨，杯水价差持续走扩。泰北及东北部停割，杯胶价格偏强整理；泰南逐渐停割，总产出偏少，工厂存在补库需求，胶水供不应求，价格持续拉高。
• 越南产区：主产区基本全面停割，新鲜胶水产出寥寥，仅部分国营农场仍有割胶。

需求

• 国内轮胎产能利用率：全钢轮胎样本企业产能利用率65.38%，环比+39.34个百分点，同比-3.33个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率74.53%，环比+43.76个百分点，同比-5.28个百分点。
• 预期：下周期轮胎样本企业产能利用率仍有小幅提升空间，但中东地缘冲突升级可能限制其提升幅度。

库存

• 中国天然橡胶社会库存：截至2026年3月1日，138.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.21%。
• 深色胶库存：93.8万吨，增1.32%。
• 浅色胶库存：44.5万吨，环比增1%。
• 上期所RU仓单库存：131780吨，环比增加6800吨。
• 20号胶仓单库存：51810吨，环比减少606吨。

基差/价差

• RU-混合价差：小幅扩大，海外地缘风险持续扰动，轮胎出口订单承压，天胶承压下行。
• RU-NR价差：小幅缩窄，RU盘面冲高回落，下游轮胎厂资金避险情绪升温，仅刚需补货为主，套利盘平仓出货。
• 深色胶持续累库，对NR形成进一步拖拽。

利润

• 泰国标胶利润：亏损扩大，原料杯胶价格延续上涨，成本支撑较强。中东局势紧张、泰铢贬值及中国轮胎出口订单受阻，导致海外工厂报盘走跌且高价成交困难。
• 海南浓乳利润：因国内产区停割，暂无原料报价，生产成本及利润分析停更。

估值

• 当前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等偏高。

外围因素

• 商品市场波动加剧，化工整体表现偏强，Br价格上行对天胶有所提振。
• 中东地缘局势扰动，加剧需求担忧。

投资观点

• 市场呈现震荡走势，上游供给进入减产期，原料价格支撑较强；中游库存累库进入尾声，节后下游需求逐步回升；期现价差扩大，但中东局势扰动市场，短期或震荡表现。

交易策略

• 单边策略：暂时观望。
• 套利策略：多NR空RU。
• 风险关注：产区天气扰动、轮储政策变动、海内外宏观政策扰动。

主要周度数据变动

供需基本面数据

• 主产国产量：1月ANRPC累计产量111.6万吨，+8.67%。
• 主产国出口量：1月ANRPC累计出口量83.44万吨，+0.59%。
• 中国进口：2025年中国进口天然橡胶667.51万吨，+17.94%。主要进口国为泰国、越南、科特迪瓦。
• 下游轮胎需求：节后轮胎厂开工率大幅提升，但中东局势可能限制产能利用率提升空间。
• 轮胎出口：2025年中国轮胎累计出口965万吨，同比增长3.6%；出口金额同比增长2%。

成本利润分析

• 泰标生产利润：亏损扩大，主要受原料价格上涨及出口订单受阻影响。
• 海南乳胶生产利润：暂无数据更新。
• 期现价差：混合期现价差扩大，沪胶01合约-人混价差扩大，沪胶01合约-越南3L价差扩大。

期货及现货行情

• RU主力：收于16835元/吨，周度下跌320元/吨。
• NR主力：收于13570元/吨，周度下跌295元/吨。
• 现货价格：老全乳价格16700元/吨，环比下跌1.47%；越南3L价格17000元/吨，环比下跌0.87%；泰混价格15720元/吨，环比下跌1.01%。

团队信息

• 国贸期货能源化工研究中心：团队成员6人，专业背景涵盖金融学、统计学、化工等领域。
• 主要成员：叶海文（经理、首席分析师）、陈一凡、陈胜、卢钊毅、张国才、施宇龙。
• 荣誉：多次获得上期所、郑商所等交易所优秀分析师奖项。

风险提示

• 本报告基于公开资料，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断报告内容是否符合其投资目标和风险承受能力。
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