20250314-国泰期货-电力差价合约系列研究（一）_差价合约_激励新能源投资的关键工具_7页_910kb

报告摘要

2025年2月9日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（136号文），提出建立新能源可持续发展价格结算机制，与欧洲电力差价合约（CfD）有诸多相似之处。本文旨在分析差价合约的运行原理、功能定位及其在新能源发电项目中的适用性。

差价合约的定义与分类
差价合约是一种金融衍生品工具，用于对冲价格波动，分为双边差价合约和单边差价合约两种。
- 双边差价合约：当市场价格高于执行价格时，发电企业需向公共实体支付差价；当市场价格低于执行价格时，公共实体向发电企业支付差价。
- 单边差价合约：发电企业无需偿还差价，可保留超额收入，激励更强。
差价合约适合新能源项目的原因
- 新能源项目成本集中在前期，运营成本低，但面临价格波动风险。
- 新能源机组通常为价格接受者，在现货市场中受火电等低价影响，导致收入不稳定。
- **市场工具（如电力期货、购电协议）**存在局限性，无法满足新能源长期价格对冲需求。
- 差价合约可提供确定性收入流，降低财务风险，从而降低平准化度电成本（LCOE），增强新能源项目的经济可行性。
功能定位：对冲大于补贴
- 差价合约有时被称为“补贴”，但其主要功能是风险管理，而非单纯提供收入支持。
- 差价合约的存在并不意味着项目缺乏经济可行性，而是为长期投资提供保障。
- 是否构成补贴取决于净付款情况，因此应区分其“对冲”与“补贴”功能。

工具	类别	交易双方	价格风险承担方	局限性
电力期货	市场导向	私人	双方	流动性随时间减少，标准化与新能源上网曲线不符
购电协议（PPA）	市场导向	私人	买方	依赖大额承购商，定价不透明，匹配度低
差价合约（CfD）	政策驱动	发电企业与公共实体	政府	参考价格与实际价格差异可能导致基差风险

差价合约是一种政策驱动的长期价格对冲工具，能够有效降低新能源发电项目的财务风险，提升其投资吸引力。虽然其在某些情况下可被视为补贴，但其核心功能在于风险管理，而非单纯的收入支持。随着136号文的发布，差价合约机制有望成为中国新能源市场的重要组成部分，助力新能源的可持续发展。

Khodadadi, A., & Poudineh, R. (2024). Contracts for Difference CfDs - in the energy transition: Balancing market efficiency and risk mitigation.
Poudineh, R. (2024). Can UK green hydrogen contract for difference (CfD) match the cost-saving success of renewable electricity?.
Beiter, P., et al. (2024). The enduring role of contracts for difference in risk management and market creation for renewables.
Ason, A., & Dal Poz, J. (2024). Contracts for difference: The instrument of choice for the energy transition.
Kitzing, L., et al. (2024). Contracts-for-difference to support renewable energy technologies: considerations for design and implementation.