20240807-招商银行-进出口数据点评（2024年7月）_出口动能转弱_不确定性上升_3页_495kb

2024年8月7日宏观点评：出口动能转弱，不确定性上升

出口情况

2024年7月，中国出口同比增速从6月的95%高位放缓至70%，明显低于市场预期，是年初以来最低水平。出口动能转弱，2019年为基期的出口金额年均复合增速降至63%，下降14个百分点。

推动因素

• 出口价格降幅或收窄（随PPI改善）。
• 出口数量增速放缓，拉动减弱。

下降原因

1. 外需边际降温：全球制造业PMI下行，美国经济偏弱，是主要因素。
2. 红海危机导致航运问题、成本压力上升。
3. 外部贸易限制加剧。例如欧盟7月起对中国电动车加征临时反补贴税，导致汽车及配件出口增速放缓。

外贸企业的“抢出口”行为是应对美国贸易政策不确定性的临时举措，但结构性因素持续，外部风险增加，未来波动性可能加大。

分项分析

• 大宗商品与制造业原材料：增速大幅放缓，塑料制品、纺织品持续承压。
• 制造业中间品和设备：表现强劲，机电产品增速上行25个百分点至10%，集成电路增长尤为明显。
• 下游消费品：电子产品、家用电器增长较快；服装、箱包、玩具持续低迷，家具增速大幅转负。

区域亮点：

• 对美欧出口增长强劲（增速分别达81%和80%）。
• 对欧美增速加快，而对东盟和拉美出口下降（分别为122%和138%），反映出资源优势促使出口集中到发达国家。

进口情况

• 7月进口同比增速已转正至72%，但环比变化受基数影响，实际动能偏弱。
• 2019年为基期的进口年均复合增速降至40%，下降11个百分点。

分项分析

• 大宗商品与燃料类商品：增速回升。
• 机电产品：进口环比大幅转正，波动主要受低基数影响。
• 内需相关进口因外需疲软与国内生产受汛期影响，仍低位运行。

分地区

• 自美欧和东南亚的进口大增，而自非洲、拉美和日韩增长趋弱或下降。

前瞻展望

• 受季节性高基数及政策动荡影响，未来出口同比波动可能加大。
• 四季因素影响、外贸环境利弊交织，出口前景不确定性明显。政策不确定性将进一步考验外贸企业的应对能力。

核心结论

出口动能下行已在多个维度显现，外需下滑、成本上升、政策压力等因素叠加，除非短期内政策支持增强，否则未来同比数据仍可能波动较大。进口修复相对较弱，增速持续平稳但仍依赖外部或基数效应。

（注）本报告由招商银行研究院撰写。