20211112-国联期货-股指衍生品周刊_11页_3mb

文档总结

核心内容

本报告由国联期货金融衍生品研究团队发布，分析了当前A股市场及股指衍生品的走势与操作建议，主要围绕股指期货和股指期权两个方面展开。报告指出A股市场在二次触底后有所反弹，但板块持续性不强，指数仍可能反复震荡。同时，报告也对货币政策、资金流动、波动率水平、期指价差、期权市场结构及套利机会进行了详细分析。

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主要观点

1. 股指期货市场分析

• 市场表现：A股在二次触底后，金融、地产等板块带动指数反弹，北向资金转为净流入。
• 基本面分析：
  • 国内融资环境有所改善，但高企的PPI通胀尚未缓解，对货币政策形成制约。
  • 信贷结构仍不佳，实体经济融资需求偏弱，基本面未明显好转。
• 操作建议：
  • 短线资金建议观望，中长线可把握右侧机会，注意控制仓位。
  • 指数预计震荡偏强，但需警惕后续的反复。

2. 股指期权市场分析

• 操作建议：可考虑择机卖出虚值看跌期权，以逐步收取权利金。
• 市场情绪：恐慌情绪逐步释放，沪深300指数下方收出长下影线，显示支撑较强。
• 持仓分析：
  • 行权价4800点以下看跌期权持仓密集，表明下方支撑强烈。
  • 期权卖方认为沪深300指数短期已有效站稳4800点。
• 波动率水平：
  • 当前隐含波动率处于低位震荡区间，震荡区间在16%至18%之间。
  • 看涨看跌隐波差值由负转正，显示投资者情绪逐步回暖，对未来市场偏向乐观。

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关键信息

一、指数估值与资金流动

• 沪深300指数、上证50指数、中证500指数市盈率分别为13.11、10.88、20.22，分位点分别为66.41%、75%、5.27%。
• 中证500指数估值风险最低。
• 北向资金从净流出转为净流入，合计净流出63.18亿元。
• 融资余额小幅回升，融券余额回落明显。

二、货币市场动态

• 央行本周进行了5000亿元逆回购操作，实现净投放2800亿元。
• 资金面较为宽松，隔夜利率位于2%以下，7天利率在2%上方小幅波动。
• 11月中下旬有大额MLF到期，叠加缴税高峰及地方债缴款，需关注央行动向。

三、成交持仓动态

• 三大主力合约平均持仓量较上周有所回落，IC合约回落较为明显。
• IF主力合约成交量略有回升，其余变化不大。

四、期指价差

• 三大主力合约基差整体呈收敛态势，升贴水幅度不大。
• IF合约变化不大，IH远期升水和IC远期贴水程度有所走阔。

五、波动率水平

• 当前I02111和I02112系列平值看涨看跌隐波均值分别在16%和17%左右。
• 与30日历史波动率相比存在3.5%和4.5%的溢价，溢价水平略高，但隐波数值已处历史低位，回落空间不大。
• 期权市场呈现“中间低两边高”的微笑结构，表明投资者对未来市场相对乐观。

六、曲面结构

• 隐含波动率呈现略微“中间高两边低”的期限结构，短期波动率存一定放大预期。
• 低行权价看涨期权隐波表现相对陡峭，高行权价看跌期权隐波整体略低。

七、套利分析

• 沪深300股指期权11月合约合成标整体表现为升水形态，截至周五收盘合成标的升水4.83点。
• IF2111合约升水5.43个点，两者间无明显套利机会。

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结论与操作建议

• A股走势：指数预计震荡偏强，但需警惕基本面未明显好转带来的反复。
• 股指期货：短线资金建议观望，中长线可把握右侧机会，注意控制仓位。
• 股指期权：可考虑择机卖出虚值看跌期权，以逐步收取权利金。
• 波动率趋势：隐含波动率仍处于低位震荡，预计短期内将继续维持此趋势。
• 市场情绪：恐慌情绪逐步释放，投资者对未来市场偏向乐观。

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附注

• 免责申明：本报告内容仅供参考，不构成操作依据，不保证信息的准确性和完整性。
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