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股指衍生品周刊总结

核心内容

本报告为2021年9月30日发布的股指衍生品周评，由国联期货金融衍生品研究团队撰写，分析了国庆节前最后一周A股市场的表现、影响因素、操作建议以及期权市场动态。

主要观点

• 市场表现：本周A股市场在周期股回调的影响下出现一定调整，两市成交额环比下降，节后市场或将聚焦三季报业绩表现。
• 货币政策：国内货币政策在保持稳健的同时边际转松，四季度存在再度降准的可能。央行对房地产市场的表态释放了维稳信号。
• 美国债务上限：美国债务上限问题持续发酵，可能在10月18日前触及上限，对全球资本市场情绪造成影响。
• 股指期货：建议投资者注意节假日持仓风险管理，三大主力合约基差走阔，跨期价差呈现收敛趋势。
• 股指期权：国庆假期结束后，若无重大事件发生，可关注做空波动率机会。隐含波动率整体震荡，看涨看跌期权隐波均值在17.5%左右，但按交易日计算在23%左右。

关键信息

一、市场数据追踪

1. 指数估值与资金流动

• 指数估值较上周变化不大，中证500指数估值有所回落。
• 沪深300、上证50、中证500市盈率分别为13.03、10.88、20.74，分位点分别为65.23%、75.59%、5.08%。
• 北向资金净流入59.96亿元，两融余额明显回落。

2. 货币市场动态

• 本周公开市场净投放2800亿元，隔夜利率有所回落，7天期资金利率继续走高。
• 国庆节后公开市场面临大额资金到期，需持续关注央行操作。

3. 成交持仓动态

• 三大主力合约持仓量变化不大，成交量较上周有所增加。
• 沪深300指数期权总持仓约15.6万张，上证50ETF期权持仓约243万张，沪300ETF期权持仓约150万张。

4. 期指价差

• 三大合约基差均有所走阔，IC合约贴水幅度减轻。
• 跨期价差呈现收敛态势。

二、期权市场分析

1. 成交持仓情况

• 期权持仓PCR值为77%，处于近一年50%分位的中等水平。
• 看涨期权上方行权价（5000-5300点）持仓密集，看跌期权集中在4800-4900点区域，显示投资者对5000点以上有较大压力，对4800点有较强支撑。

2. 波动率水平

• 沪深300指数期权I02110平值看涨看跌隐波均值为17.8%，略高于30日历史波动率。
• 看涨看跌隐含波动率差值由最高1.5%回落至-1%，表明投资者对短期反弹谨慎，对假期外盘表现存担忧。

3. 曲面结构

• 期权隐含波动率呈现“中间低两边高”的微笑结构，深度实值看涨期权时间价值未明显转负，市场情绪偏向乐观。
• 隐含波动率期限结构显示，市场波动率存在略微放大预期。

4. 套利分析

• 沪深300股指期权10月合约合成标贴水8.18点，IF2110合约贴水11.18点，两者间无明显套利机会。

操作建议

• 股指期货：建议投资者注意节假日持仓风险管理，节后关注三季报业绩表现。
• 股指期权：若假期无重大事件，可考虑假期结束后做空波动率机会，关注隐含波动率走势及市场情绪变化。

团队信息

• 作者：王娜、黎伟、蔡家立
• 联系方式：电话：(0510)85101580，邮箱：glqhtzzx@163.com
• 地址：无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼（214121）

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，分析基于作者职业理解，不构成操作依据。
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风险提示

• 期市有风险，投资需谨慎。